本报告导读：

宠物：业绩亮眼，看好国内自主品牌高增。生猪养殖：Q1 利润同比增长，养殖成本继续改善。种植产业链：粮价触底反弹，新品种崛起。后周期：24 年承压，25 年有望迎来景气修复。

投资要点：

宠物：24及25Q1业绩亮眼，看好国内自主品牌高增。

宠物头部公司24 年及25Q1 业绩表现亮眼。乖宝宠物、中宠股份归母净利润分别同比增长45.68%/37.68%、68.89%/62.13%；佩蒂股份24 年同比扭亏，25Q1 略有承压。总体来看，宠物头部上市公司海外业务稳健，国内自主品牌持续突破，展现出较强的成长性。

生猪养殖：Q1 利润同比增长，养殖成本继续改善。

牧原股份、温氏股份、巨星农牧、正邦科技发布2025 年一季度报告，归母净利润分别实现288.79%、261.92%、193.91%、449.58%的同比增长。2025Q1，根据国家统计局数据，猪价同比上升4.24%，我们认为利润同比上升的重要原因来自成本端下降，且龙头公司成本继续领先。看好生猪养殖板块利润的持续性和龙头公司成本优势。

种植产业链：24 年报+25 一季报，粮价触底反弹，新品种崛起　　

粮价触底开启上涨，看好种植产业链景气提升。2024 年玉米豆粕为代表的粮价总体下行，拉低相关公司业绩：苏垦农发、晨光生物等2024 归母净利润出现下滑。2025Q1，粮价开启上行通道。晨光生物棉籽类业务较24Q1 实现扭亏为盈，推动公司整体业绩同比上升。

种子公司业绩分化，竞争力强的品种是核心支撑。多个种业公司2024 年国内收入上涨，其中丰乐种业核心品种铁391K 带动公司归母净利润上涨超70%，康农种业核心品种康农玉8009 带动公司归母净利润上涨超55%。根据2025 年4 月新一批转基因玉米品种审定信息，隆平高科、荃银高科、丰乐种业、康农种业等公司有新品种获批，值得关注。

饲料后周期：24 年后周期承压，25 年有望迎来景气修复。

24 年后周期承压，25 年有望迎来景气修复。24 年全国饲料产量同比-2.2%，但以海大为代表的龙头企业则凭借着其自身的优势实现了市占率的提升和毛利率的稳中有升。动保行业24 年受到行业存栏数量的下降等因素，上市公司的利润也出现了同比下降，我们认为随着25 年行业养殖存栏的修复，25Q1 的业绩已经有所回暖。

投资建议：生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团；后周期推荐标的：科前生物、海大集团。农产品产业链推荐标的：隆平高科、丰乐种业、荃银高科、晨光生物。受益标的：康农种业、苏垦农发、北大荒。宠物板块推荐标的：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物、佩蒂股份。禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份。

风险提示：大宗农产品价格波动风险、养殖疫病风险、自然灾害风险，关税政策变化、汇率波动。