投资要点：

行情回顾：2025 年4 月农林牧渔行业表现强于对标指数。根据Wind 数据统计，2025 年4 月，农林牧渔（中信）指数上涨6.04%，在中信一级30 个行业中排第1 位；同期沪深300 指数下跌3.00%，农林牧渔跑赢对标指数9.04 pcts。从子行业来看，4月种业板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。

生猪养殖：2025 年4 月全国生猪（外三元）交易均价14.84 元/公斤，环比涨幅0.56%，环比由跌转涨，同比跌幅1.69%，同比跌幅扩大。4 月在生猪价格偏低的背景下，叠加饲料成本处于相对低位，二次育肥补栏积极性提升，导致下游收购阻力较大，使得市场处于“供小于求”的假象，下游屠宰端收购受阻，推动猪价小幅反弹。2025 年以来国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升，预计2025 年行业或进入供需双增的局面。

白羽鸡：2025 年4 月，白羽肉鸡鸡苗均价2.89 元/羽，环比持平，同比下跌0.02 元/羽；白羽肉鸡均价3.65 元/斤，环比上涨0.13 元/斤，涨幅3.69%，同比下滑0.18 元/斤。从供应方面看，4月毛鸡出栏量持续紧张，导致月上旬毛鸡价格震荡上涨。随着成本压力缓解和鸡价的企稳反弹，有望推动养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平将持续改善。

宠物食品：2025 年3 月我国宠物食品出口数量2.96 万吨，同比+24.55%；1-3 月累计出口8.24 万吨，同比+19.68%。以美元计价，2025 年3 月宠物食品出口金额1.27 亿美元，同比+16.24%；1-3 月累计出口金额为3.41 亿美元，同比+10.81%。

随着行业规模的不断增长，预计相关上市公司有望持续受益。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、海大集团（002311）、秋乐种业（831087）、乖宝宠物（301498）、中宠股份（002891）、佩蒂股份（300673）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化应用不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。