市场表现和业绩双重承压，静待拐点出现

三季度A 股市场整体低迷，通信行业整体下跌3.87%；剔除中兴、联通、工业富联后，通信行业2018H1 整体营收2480.8 亿元，同比+16.6%；净利润92.5 亿元，同比-12.0%；净利率3.7%，较去年同期下滑1.2 个百分点。通信行业市场表现和业绩双重承压。当前5G 技术研发第三阶段SA 测试过半，运营商试验网建设正在进行，通信行业或正度过最艰难的时段。随着2018 年下半年试验网建设和5G 商用网络建设大幕的拉开，通信企业业绩有望触底回升，逐步具备估值优势。

5G 未来已来，紧抓核心变化寻千亿增量机会

频谱决定了5G 的技术方案、组网策略、投资规模，是5G 核心变化，也是市场增量来源。5G 采用2.6GHz、3.5GHz、4.9GHz 等比4G 更高的频段，组网密度更高，基站侧存在确定性增量，预计5G 频谱发放后仅5G 天线就将有千亿级增量市场。宏站天线数量增加和技术升级带来价格刚性，约800 亿市场；深度覆盖和容量覆盖催生千万级小基站需求，约110 亿市场；手机天线单机价值量提升，年均约138 亿市场；频段数和天线数的增加带来手机射频前端适应性增长，年均350 亿市场。同步关注基站高频PCB 材料、塑料振子、手机陶瓷后盖等新材料领域增量、中兴通讯业务恢复后的业绩弹性和同步受益5G 和数据中心建设的光器件行业。

物联网产业链成熟应用场景落地，关注通信模组机会

2016 年NB-IoT 国际标准冻结后，国内三大运营商已先后建成具备商用能力的NB-IoT 网络；在过去不到一年内，物联网通信模组在运营商的补贴和招标的刺激下，产业链迅速成熟，价格下降逾40%，网络建设和模组产业链的迅速成熟为物联网大规模应用场景提供了可能。国内智慧城市、畜联网等典型应用场景落地，形成闭环商业模式；工业互联网、车联网等领域处于标准制定、应用探索阶段，未来市场空间广阔。在连接数快速增长的当前，关注物联网通信模组的投资机会。

投资建议：关注基站天线厂商飞荣达、通宇通讯；主设备商中兴通讯；光模块龙头光迅科技；物联网模组和行业应用厂商日海智能和高新兴。

风险提示：5G 建设不及预期，物联网行业应用不及预期。