2020 年国内开始规模5G 建设，运营商资本开支迅速反弹

2013 年-2015 年是运营商4G 建设期，资本开支不断上升，投资增速分别为20.5%、11.4%、16.4%，2015 年的资本开支达到4386 亿元，达到历史的高位，但是之后开始下滑，2016 年到2018 年资本开支的增速分别为-18.8%、-13.4%和-5.6%。2019 年进入5G 快速投资建设周期，资本开支预期同比增长5.6%。在业绩方面，2016 年开始通信设备行业的净利润不断下滑，到2019 年Q2 达到底部，Q3 净利润出现快速反转。

5G 开启新时代，聚焦网络、终端和云计算

2020 年是5G 网络全面建设的一年，三大运营商已经公布套餐，5G 手机、耳机和可穿戴等终端将会大量上市，同时全球云计算市场需求走强，中国移动投入巨资进行云计算建设。我们认为5G 开启了技术的新时代，进入技术全面爆发时代，5G 网络建设、5G 手机、可穿戴和物联网终端需求暴涨，云计算需求也稳步快速增长。在2019 年中国移动全球合作伙伴大会上，中国移动副总裁简勤分享了中国移动的 5G 引领计划和双百亿计划。按照规划中国移动2020 年将发展7000 万5G 用户，销售3 亿笔5G 业务、1 亿部5G 手机、5000 万台家庭泛智能终端和1500 万行业模组。同时中移动高调入局公有云，中国移动云能力中心作为中国移动5G+战略的重要组成部分，计划3 年投资千亿元。

5G 投资周期，重点关注行业的龙头

在5G 投资周期中，重点关注系统设备商的龙头中兴通讯，受益于资本开支的不断增加。云计算市场需求增长，光模块及IDC 市场的需求强劲，光环新网受益明显。同时物联网产业链主要有芯片、模组、终端和行业应用四个领域。模组市场处于充分竞争，处于快速放量阶段，目前市场上日海智能受益较为显著。

投资建议：评级未来十二个月内，行业评级“增持”。

风险提示：中美贸易摩擦及5G 投资进程低于预期。