焦点科技发布一季报， 25Q1 实现营收4.41 亿元（ yoy+15.40% 、qoq-2.93%），归母净利1.12 亿元（yoy+45.94%、qoq+19.79%），扣非净利1.09 亿元（yoy+49.37%、qoq+29.0%）。净润率提升主因经营杠杆效应。

此外公司拟每 10 股派发现金股利人民币5.5 元（含税），共派发约1.74亿元。我们认为，公司此前24 年对组织架构的重新梳理，以及流量侧的运营优化，其营收增长加速的效果已逐步显现，且AI 产品商业化推进，我们长期看好公司在跨境电商领域的竞争力，维持“买入”评级。

组织架构理顺流量策略起效，公司现金回款显著增长25Q1 公司销售商品收到的现金为4.33 亿元，同比增加23.42%。现金回款增长主因：1）24 年销售端实施组织架构优化与股权改革，强化销售团队建设；2）流量运营侧，中国制造网采取了网站性能优化、优化自然搜索排名等一系列措施以提升网站流量；区域经济差异性制定精准拓展策略，重点突破东南亚、中东、拉美等新兴市场。我们认为，公司后续流量及收入有望延续较快增长态势。

AI 麦可会员数超1.1 万，AI 商业化持续落地

截至25 年3 月31 日，中国制造网平台收费会员数为28118 位，较24 年末增加2.6%，购买 AI 麦可的会员累计超过11000 位（不含试用体验包客户），较2024 年末增加22%（增加2000 位），渗透率持续提升。我们认为，AI 麦可是AI Agent 在电商领域的深度应用，增强中小外贸企业的专业竞争力，其渗透率有望进一步提升。

毛利率提升，费用率改善

25Q1 毛利率80.49%，同增1.46pct。销售/管理/研发费用率分别为35.20/8.19/10.64%，分别同比变动-1.27/-2.99/-1.74pct，主因收入增长而费用相对刚性，规模效应显现使得费用率明显改善。我们认为，随着公司收入的持续提升，经营杠杆下利润仍有释放空间。

盈利预测与估值

虽然公司Q1 净利润同比增长46%，表现较为亮眼，但也考虑到中美关税下对公司业绩影响的不确定性，我们暂时维持公司25-27 年归母净利润5.5/6.5/7.5 亿元。可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为23 倍，考虑公司AI 产品产生收入，已在多场景落地及持续迭代，仍然给予公司25 年30倍PE，维持目标价51.77 元，维持 “买入”评级。

风险提示：AI 技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧