事件：1Q25 营收4.43 亿，同比增长15.30%；归母净利润1.12 亿，同比增长45.94%。其中毛利率同比提升1.46PCT，主要由于公司大部分营业成本较为固定。销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低1.27PCT、3.00PCT 和1.76PCT。

一季度的增长主要由付费会员数所驱动，AI 产品销量持续提升：1Q25中国制造网收费会员数为28,118 位，较24 年末增加703 位，环比增长2.56%，相比2024 年一季度增长3100 家，同比增长12.39%。购买 AI麦可的会员累计超过 11,000 位（不含试用体验包客户），相比24 年底增长2000 家。销售产品、提供服务的现金回款增速达到23.41%（包括中国制造网以及其他业务合计）。

买家流量大幅提升，未来有望带动卖家回款增速的增长： 2024 年4 月起公司不断优化服务水平，通过精细化运营等方式改善产品UI，持续提升买家流量留存。买家流量高增长将提升交易频次，有助于提升卖家后续的变现。

公司向激励对象定向发行股票：拟授予激励对象的股票期权数量为1,532.40 万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额 31,723.5869万股的4.83%。其激励对象共计1,153 人，业绩考核目标为以2024 年净利润为基数，2025、2026、2027 年净利润增长率不低于20%、40%、60%。

盈利预测与投资评级：由于公司持续改革买家流量为卖家的回款变现打下基础，因此我们维持公司2025-2027 年的归母净利润盈利预测5.57/6.79/7.85 亿元， 2025-2027 年现价对应PE 为24.08/19.76/17.10 倍。

我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧