业绩稳健，25Q1 收入同增15%，归母净利同增46%25Q1 收入同增15%，归母净利高增46%。收入4.4 亿（+15%，以下均为同比），归母净利1.1 亿（+46%），扣非净利1.1 亿（+49%）。

25Q1 规模效应显现，控费能力加强，毛利率+2pct，净利率+7pct。毛利率80.5%（+1.5pct），净利率24.5%（+6.9pct），销售费用率35.2%（-1.3pct），研发费用率10.6%（-1.7pct）。

付费会员人数及AI 麦可渗透率均提升，短期关税扰动影响预计有限1）中国制造网付费会员人数稳定提升。25Q1 中国制造网收费会员数为28118位，较24 年末增加703 位，较24Q1 增长3100 家。

2）AI 麦可渗透率提升达39%。25Q1 购买 AI 麦可的会员累计超过 11,000 位（不含试用体验包客户），较24 年末增长2000 家。

3）买家流量主要来自非美区域，公司为跨境B2B 贸易服务商，受关税影响有限。中国制造网的海外买家覆盖全球220 多个国家和地区，截至25Q1 美国买家流量占比在10%以内，25Q1 中东、南美、欧洲、东南亚市场同比增幅均超50%。

拟发股权激励，彰显长期发展信心

4 月30 日，公司公布股权激励计划草案。本次拟授予激励对象的股票期权数量为1532.4 万份，约占激励计划草案公布日公司股本总额的4.83%。激励对象共计1,153 人，行权价29.04 元/份。

业绩考核目标为以2024 年净利润为基数，2025-2027 年净利润增速不低于20%/40%/60%，对应净利润5.4/6.3/7.2 亿，分别同增20%/17%/14%。

盈利预测：

焦点科技作为AI Agent 核心标的，业绩稳健，有望持续受益AI 驱动和规模效应实现降本增效。我们预计2025-2027 年公司营业收入为19/21/23 亿元，分别同增14%/12%/10%，归母净利润为5.44/6.40/7.47 亿元，分别同增21%/18%/17%，PE为25/21/18X，维持 “买入”评级。

风险提示：全球贸易环境恶化，同业竞争加剧等