主营跨境B2B 外贸服务，综合实力排行业前列。公司成立于1996 年，重点依托旗下“中国制造网”平台，提供B2B 外贸的全流程服务。2024 年营收16.6 亿元，同比+9.31%，归母净利润4.51 亿元，同比+19.09%，过去三年利润复合增速22.55%。此外，公司2023 年便在业内率先推出垂类AI 工具“AI麦可”，已实现AI Agent 转型且贡献数千万的收入增量。中国制造网整体注册买家数量2000 万+，综合实力预计行业第二，仅次于阿里国际站。

跨境出口B2B 电商行业迎多维增长机遇，AI 赋能持续渗透。据艾瑞咨询统计，2018-2022 年跨境出口B2B 电商市场规模复合增速21.8%，2024 年预计规模达到6.1 万亿元。未来在企业加速拓展海外业务趋势下，跨境B2B 平台迎来了潜在客户增长机遇。如A 股上市公司中，产生境外业务收入的企业占比从2015 年的54.48%提升至2024 年的67.68%。AI 赋能也将进一步推动行业经营效率提升，及为服务商企业提供增量业务。在当前国际贸易环境复杂多变的背景下，也能有效助力并强化外贸企业的多元化布局和抗风险能力。

优势服务能力促进会员量价齐升，AI 工具以技术优势带来业绩增量。公司一是在买家端的流量拥有区域结构优势，在东南亚、中东、拉美等市场分布广泛。二是平台提供B2B 在线交易、收款、物流等全贸易流程服务，且在制造业领域拥有20 余年的数据积淀，更了解用户的需求和业务痛点，以更精准的服务实现留存和升单。此外，公司借助业内领先的垂类外贸AI 工具，提升了供应商与中国制造网的粘性，增加会员的付费意愿。

投资建议：公司作为全链路B2B 外贸服务头部企业，行业层面受益于企业出海需求增加带来的持续客户增量。短期在外贸不确定性冲击趋稳以及AI 等新技术迭代加速下，带来更多的下游优质客户需求基础。而公司自身“中国制造网”品牌已积累较为深厚的品牌认知和客户粘性，服务工具和能力不断完善下付费会员和单个会员价值有望进一步提升，实现业绩增长。此外，AI工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。

基于正文假设预测，我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润5.53/6.4/7.37 亿元，分别同比增长22.47%/15.87%/15.12%，对应的PE 分别为25.8/22.3/19.4 倍。综合绝对及相对估值，我们给予公司2025 年目标价49-59 元/股，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：国际外贸环境恶化；AI 业务发展不及预期；数据安全与隐私保护风险；外贸经济景气度不佳的风险