事件概述

公司发布2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入9.2 亿元，同比增长16%，实现归母净利润2.95亿元，同比增长26%。单Q2 公司实现营业收入4.8 亿元，同比增长16%，实现归母净利润1.8 亿元，同比增长16%。

分析判断:

中国制造网及AI 麦可用户数量快速增长，Q2 毛利率同比下滑分拆业务来看，25H1 中国制造网、新一站保险、跨境业务、代理业务、AI 业务收入分别同比+17%、-12 %、+6%、+12%、+92%，中国制造网收入占比83%。截至2025 年上半年末，中国制造网平台收费会员数为 28,699位，较去年同期增加了2,966 位。2025 年上半年，AI 麦可实现多维度升级：与平台场景融合形成闭环，提升使用深度与付费转化；强化全天候多语言接待，降低时差带来的不变影响，提高效率与成单概率；支持企业专属知识库搭建，实现从通用工具到定制模型的转变；整合数据将人工智能与大数据深度结合，增强营销效能并推动平台增值服务的销售。截至 2025 年 6 月 30 日，购买 AI 麦可的会员累计超过 13,000 位（不含试用体验包客户）。

25H1 公司B2B 业务毛利率80.75%，基本与去年同期持平，其中中国制造网毛利率79.49%，同比-0.41pct。Q2毛利率同比-1.6pct，我们认为主要系公司强化流量建设，短期投流成本有所上升

强化流量建设，整站流量同比+35%

2025 年上半年，中国制造网（Made-in-China.com）积极开展一系列流量优化举措。通过网站性能升级、多语站点深度优化、网站图文质量分阶段提升以及流量策略优化等手段，成功实现整站流量同比增长 35%。重点新兴市场区域更是表现亮眼，中东上半年流量同比增幅达 45%，南美洲上半年流量同比增长 43%，欧洲上半年流量同比攀升41%，南亚地区上半年流量同比增长 39%，非洲地区上半年流量同比增幅为 35%。除区域流量增长外，中国制造网（Madein-China.com）针对不同行业的流量增速也进行了重点优化，机械制造、计算机产品、医药卫生、运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛，极大提升了交易达成的可能性。

AI 产品持续迭代升级，预计于2025 下半年推出针对买方的Sourcing AI在卖家端产品逐步步入正轨，且行业 AI 融合搜索技术持续发展的背景下，公司也在尝试为买家推出 AI Agent产品。通过将原 Sourcing AI 产品与中国制造网进一步融合，让平台买家能够借助该AI Agent 产品满足专业采购需求。公司预计于 2025 年下半年在中国制造网平台推出全新升级的Sourcing AI，以精准响应海外买家需求。

投资建议

鉴于Q2 毛利率承压，我们下调此前的盈利预测。我们预计公司25-27 年实现营业收入分别为1954/2271/2558百万元，实现归母净利润487/570/671 百万元（原预测为556/666/779 百万元），EPS 分别为1.54/1.80/2.12　　元（原预测为1.75/2.10/2.45 元），对应最新PE 分别为34/29/25 倍（参照2025 年9 月1 日收盘价52.66 元），维持“增持”评级。

风险提示

（1）地缘政治影响出海市场；（2）海外需求不及预期；（3）AI 商业化发展不及预期。