事件：2Q25 营收4.76 亿，同比增长16.32%；归母净利润1.83 亿，同比增长16.44%。向全体股东每10 股派发现金红利6 元。

公司主业稳健增长，AI 业务收入保持高增速：中国制造网上半年收入增速为17.14%，AI 业务的收入达到了0.22 亿元，收入增速达到了92.4%；配套业务持续收缩减亏，其中新一站保险收入同比下滑11.61%，跨境业务收入增速为5.81%。公司毛利率同比下降0.62PCT，主要由于买量增长所致。销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低3.28PCT、4.35PCT 和4.15PCT，整体净利率提升0.26PCT。

主业现金回款增速持续加速，未来财报收入利润增速有望保持上行态势：2Q25 中国制造网销售产品、提供服务的现金回款增速达到26.26%，而2024H1 和2024H2 此指标的同比增长6.43%和17.76%，公司卖家现金回款持续加速，伴随着收入的逐渐确认，未来业绩有望因此保持加速态势。中国制造网收费会员数为28699 位，相比2024Q2 增加2966 位，同比增长11.53%；相比2025Q1 增加581 位，环比增长2.07%。购买 AI麦可的会员累计超过 13,000 位，相比25Q1 增长2000 位。

买家流量大幅提升，未来有望带动卖家回款增速的增长：2025 年上半年，中国制造网积极开展一系列流量优化举措。通过网站性能升级、多语站点深度优化、网站图文质量分阶段提升以及流量策略优化等手段，成功实现整站流量同比增长35%。重点新兴市场区域更是表现亮眼，中东上半年流量同比增幅达45%，南美洲上半年流量同比增长43%，欧洲上半年流量同比攀升41%，南亚地区上半年流量同比增长39%，非洲地区上半年流量同比增幅为35%。除区域流量增长外，中国制造网针对不同行业的流量增速也进行了重点优化，机械制造、计算机产品、医药卫生、运动健身等行业在平台上的流量增长迅猛，提升了交易达成的可能性。买家流量的大幅提升将会传导至卖家付费的加强。

盈利预测与投资评级：由于公司业绩持续上行，但发布股权激励将产生股权激励费用，2025-2027 年股权激励费用分别为0.60/1.140.56 亿元，因此我们将公司2025-2027 年的归母净利润盈利预测由5.57/6.79/7.85亿元调整为5.33/6.40/7.93 亿元， 2025-2027 年现价对应PE 为31.32/26.09/21.06 倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧