25 单Q3 收入同增17%

25 单Q3：营收4.89 亿/yoy+17%，归母净利1.22 亿/yoy-1.98%，扣非归母净利1.18 亿/yoy-3.42%。毛利率79%/yoy-1.4pct，归母净利率25%/yoy-4.8pct ； 销售/ 管理/ 研发费用率35%/9.2%/9.7% ，yoy+2.4/+1.1/+1.7pct。期末合同负债11 亿/yoy+25%。

25Q1-3：营收14 亿/yoy+16%，归母净利4.16 亿/yoy+16%，扣非归母净利率4.04 亿/yoy+15%。

增长稳健流量多元

截止25Q3 末，MIC 收费会员数2.92 万/yoy+9.5%/单季净增515 位，单Q3 现金收款5.04 亿/yoy+18%，我们预计后续增长驱动来自会员数增长&ARPPU 值提升。Q3 中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30%。

AI 商业化持续加速

25Q3 末AI 麦可累计收费会员数1.57 万/单季新增2687 位，增长环比提速，AI 麦可渗透率进一步提升，我们预计AI 业务全年收入有望高速增长。

10 月22 日SourcingAI 2.0 正式发布，帮助买家从“找到所需”升级至“更优决策”。使用SourcingAI 2.0 后，买家的整体采购效率可提升35%。MIC 国际站由此构建“AI 麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”的智能协同布局，实现服务买卖双方的全流程AI 赋能生态闭环。

投资建议：公司作为跨境B2B 平台综合性服务商，组织架构优化助力人效提升，AI 业务发展强劲，在跨境电商领域AI 应用商业化落地领先。基于销售和研发费用率上浮，调整盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润5.2/6.1/7.2 亿元（前值为5.4/6.4/7.5 亿元），对应PE 分别为28/23/20，维持“买入”评级。

风险提示：AI 商业化进程不及预期，关税影响超预期，协同整合风险，跨境电商需求不及预期，行业竞争加剧。