事件：公司发布2025 年三季度报告，2025Q1-3 公司实现营业收入14.03亿元/同比+16.29%，归母净利润4.16 亿元/同比+16.38%，扣非归母净利润4.04 亿元/同比+14.60%。其中单2025Q3 实现营业收入4.87 亿元/同比+17.01%，归母净利润1.22 亿元/同比-1.98%，扣非归母净利润1.18亿元/同比-3.42%。

主业流量增长显著，买家侧AI 顺利落地。1）主业：截至2025Q3，中国制造网平台收费会员数为29214 位/同比+2546 位，环比2025Q2 增长515位，第三季度MIC 国际站在多元市场表现亮眼，其中中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30%；2）同时AI 业务积极拓展。截至2025Q3 累计购买过AI 麦可的会员数为15687 位/环比2025Q2 增长2687 位，10 月22 日平台发布AI 全球采购助手—SourcingAI2.0，帮助买家提高决策效率。

增长稳健，系激励费用影响表观业绩。1）毛利端，2025Q3 毛利率为78.52%/同比-1.40pct，或系加大买家端流量投放相关；2）费用端，受股权激励费用拖累， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别同比+2.35pct/+1.09pct/+1.73pct 至35.13%/9.15%/9.66%；3）盈利端，2025Q3 归母净利率24.85%/同比-4.78pct。

投资建议：公司旗下主营中国制造网平台，为国内领先的全链路外贸综合服务商，近年来依托B2B 平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU 值均稳步提升。同时2023 年推出AI 麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增。考虑公司2025Q3 业绩表现稳健，我们预计2025-2027 年公司将实现营业收入19.11/21.60/24.2 亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34 亿元，当前股价公司2025-2027 年对应PE 分别为28.4/24.1/19.7x，维持“买入”评级。

风险提示：AI 研发进度及产品体验不及预期；海外需求不及预期；行业竞争加剧。