事件：2025Q3 焦点科技单季度收入同比增速为17.01%，归母净利润同比增速为-1.98%，扣非净利润同比增速为-3.42%。

股权激励费用和子公司亏损影响表观业绩，未来业绩有望触底回升：公司于2025 年7 月发布股权激励计划，将在2025-2027 年摊销成本6,035/11,445/5,623 万元，2025 年将在三季度和四季度2 个季度内完成股权激励费用的摊销，因此对2025Q3 的业绩增速造成了较大的影响，若不考虑股权激励费用的影响，公司利润增速有望更高（包含子公司其他业务亏损的影响）。

主业现金回款保持高速增长：公司单三季度现金流量表披露的销售现金回款为18.59%，但这包含了其他非主业的业务增速（中报和年报有母公司口径），公司主业的现金回款仍然保持健康增长，这将进一步带动未来2025 年的业绩上行。截止2025Q3，公司中国制造网会员数29214 位，相比去年同期增加了2546 位，同比增长8.71%；累计购买过AI 产品的会员数量达到了15687 位，累计AI 产品购买占比达到了53.7%。

公司AI 产品在买家和卖家端发力，未来有望持续贡献业绩增长：公司2025 年10 月22 日发布了Sourcing AI 产品，针对买家提供从查找转变为分析、协助和决策的AI 产品。未来这一产品将会为买家提供更直观的搜索结果体现。买家端的用户基数远大于付费卖家，未来若收费将带来更大的业绩弹性。

盈利预测与投资评级：由于公司2025 年主业以外的业务有所下滑，但主业核心经营指标转好，将在未来有较大的贡献，因此我们将公司2025-2027 年的归母净利润盈利预测由5.33/6.40/7.93 亿元调整为5.21/6.40/8.18 亿元， 2025-2027 年现价对应PE 为27.44/22.32/17.47 倍。

我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS 模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧