投资要点

业绩稳健增长，25Q1-3 同增16%，归母净利同增16%1）25Q1-3：收入14.1 亿（+16%，以下均为同比），归母净利4.16 亿（+16%），扣非净利4.04 亿（+15%）；

2）25 单Q3：收入4.87 亿（+17%），归母净利1.22 亿（-2%），扣非净利1.18 亿（-3%）。

25Q3 毛利率略有下降，费用率提升主要系股权激励确认1）25Q1-3：毛利率79.5%（-1pct），销售净利率29.5%（+0.5pct），销售费用率34.5%（+0.1pct），管理费用率8.1%（-1pct），研发费用率9.5%（+1.7pct）。

2）25 单Q3：毛利率78.5%（-0.5pct），销售净利率24.45%（-5pct），销售费用率35.1%（+2.4pct），管理费用率9.2%（+1pct），研发费用率9.7%（+0.1pct）。

会员人数提升，卖家流量增长

截至25Q3 末，中国制造网平台收费会员数为29,214 位，较24Q3 末增加2,546位，较25Q2 末增加515 位。

截至25Q3 末，累计购买过AI 麦可的会员数为15,687 位（不含试用），较24 年底增加6687 位，较25Q2 末增加2687 位。

聚焦多区域市场，买家流量增速显著。第三季度MIC 国际站在多元市场表现亮眼，其中中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30%。

Sourcing AI 2.0 发布，构建服务卖家+服务买家的智能协同布局公司于2024 年推出的SourcingAI 1.0，作为智能搜索引擎，已能帮助买家在海量信息中精准、迅速地找到所需产品。2025 年10 月公司发布SourcingAI 2.0，不仅懂搜索，更懂采购，帮助买家从“找到所需”升级至“更优决策”，从冗杂信息中完成匹配、背调，实现一站式AI 辅助决策。 MIC 国际站用户体验中心数据显示，使用SourcingAI 2.0 后，买家的整体采购效率可提升35%。

盈利预测与估值

焦点科技作为AI Agent 核心标的，业绩稳健，有望持续受益AI 驱动和规模效应实现降本增效。我们预计2025-2027 年公司营业收入为19/21/23 亿元，分别同增14%/12%/9%，归母净利润为5.51/6.53/7.60 亿元，分别同增22%/18%/16%，PE为25/21/18X，维持 “买入”评级。

风险提示：全球贸易环境恶化，同业竞争加剧，AI 渗透率不及预期，扩品类和赛道不及预期等