一季度经营层面业绩增长稳健。公司2026 年一季度实现营收5.11 亿元，同比增长15.81%，归母净利润0.98 亿元，同比-12.53%，扣非归母净利润0.96亿元，同比-11.96%，主要系股权激励费用影响。而剔除股权激励费用影响后，公司经营层面实现归母净利润1.27 亿元，同比增长12.98%，扣非归母净利润1.25 亿元，同比增长14.25%，整体业绩增长稳健。

业务层面，截至一季度末，中国制造网平台收费会员数为30294 位，较去年同期增加了2176 位，AI 麦可付费会员数12766 位。

销售费用率下降，股份支付费用及职工薪酬增加。公司一季度毛利率77.52%，同比-2.96pct，主要系股份支付费用及职工薪酬增加所致。销售费用率32.69%，同比-2.5pct，实现优化。管理费用率及研发费用率分别为12.97%/13.41%，分别同比+4.78pct/+2.77pct，亦受到股份支付费用及职工薪酬增加影响。现金流方面，一季度公司经营性现金净流出0.53 亿元，同比-341%，主要系中国制造网现金收入不及预期，以及支付给职工的现金流出增加所致。

风险提示：付费会员数量增长不及预期；AI 发展不及预期；贸易环境恶化。

投资建议：整体上，中国制造网凭借品牌优势、完善的服务能力及AI 工具生态闭环，在中国企业出海趋势中有望持续承接增长红利。同时增值服务配套进一步完善继续提升单个会员的贡献值，实现量价齐升。我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为5.88/6.97/7.92 亿元，对应PE 分别为21.4/18/15.9 倍，维持“优于大市”评级。