BIOTECH 及制药：新秩序逐渐明朗，中长期布局良机。监管政策和定价模式逐渐明朗，在制药工业升级转型阶段，产业周期和产品周期角度，创新药行业整体进入中长期布局良机。

补偿性消费：局部疫情逐步接近尾声，关注复工复产和消费补偿。（1）接触式消费、可选消费：受疫情影响比较大，疫情过后弹性最大。（2）择期手术耗材、麻醉药：滞后手术需求预计在疫情后迎来恢复。（3）新冠疫苗集中接种对疾控资源影响已经过去，后续二类苗销售有望实现恢复性增长。

CXO 行业：解封后国内投融资月度数据趋稳，各个企业业绩确定性依旧强劲。国内疫情解封后，国内医疗健康领域投融资数据月度趋稳，复盘2019-2020 年的市场表现可以发现市场指数会先于投融资数据反弹。各个CXO 企业受到疫情影响已经逐渐恢复，全年预期业绩不变，同时在订单汇率原材料价格等因素的影响下，各个CXO 公司利润存在超预期可能。

疫苗行业：21 年新冠疫苗接种对部分常规疫苗销售造成扰动，看好疫情后补偿性消费崛起。展望全年，重点关注拥有商业化价值较大品种且处于快速放量期的疫苗上市公司，如HPV 疫苗快速放量的智飞生物与万泰生物，核心产品13 价肺炎疫苗与四联苗销售态势良好的康泰生物，流感疫苗产能较大的华兰生物与华兰疫苗，以及减毒带状疱疹病毒疫苗即将上市的百克生物。血制品行业：十四五规划拉开序幕，行业步入新发展周期。采浆资源禀赋比较考验血制品公司的政府公关能力，我们认为背靠国药集团的天坛生物与背靠华润医药的博雅生物采浆资源禀赋位居国内第一梯队，未来具有较大的增长潜力。

投资策略：建议关注行业景气度确定性较强、具备国际化能力、技术壁垒较高的赛道和个股，同时建议关注疫情后需求释放。我们重点看好以下投资组合：（1）CXO 组合：康龙化成、凯莱英、药明生物；（2）创新药组合：恒瑞医药、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、君实生物、艾力斯、荣昌生物-B；（3）创新器械组合：迈瑞医疗、微创医疗、威高股份、惠泰医疗、南微医学；（4）疫苗：智飞生物、康泰生物、华兰生物等；（5）血制品：天坛生物、博雅生物；（6）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、长春高新、锦欣生殖、爱美客、博雅生物、天坛生物、爱博医疗、仁和药业、昊海生科；（7）特药组合：人福医药、东诚药业、恩华药业、国药股份。

风险提示。药品审评进度低于预期，控费政策推进速度高于预期，疫情影响大于预期。