久立特材发布半年报，2025 年H1 实现营收61.05 亿元（yoy+26.39%），归母净利8.28 亿元（yoy+28.48%），扣非净利7.87 亿元（yoy+20.62%）。

其中Q2 实现营收32.23 亿元（yoy+31.97%，qoq+11.79%），归母净利4.38 亿元（yoy+38.74%，qoq+12.66%）。公司高分红属性突出，且产品高端化进展有望加速，维持公司买入评级。

上半年公司毛利率同比上升，销售费用率有所上升

盈利方面，公司25H1 毛利率为27.20%，同比+2.29pct，其中25Q2 毛利率为26.40%，环比-1.68pct，根据历史数据，公司二季度毛利率环比下降属于季节性因素，同比仍为增长，公司产品高端化趋势延续。费用方面，25H1公司期间费用率9.94%（yoy+0.55pct），其中财务费用率 -0.83%，同比+0.47pct，销售费用率4.21%，同比+0.61pct，销售费率上升主要系本期境外业务规模扩大导致市场费用、职工薪酬等增加所致。

公司高端产品占比持续提升

据公司公告，公司目前具备年产 20 万吨成品管材、1.5 万吨管件及 2.6 万吨合金材料的生产能力，在国内市场份额中连续多年保持领先。公司积极研发高端化产品，不断提升产品附加值，报告期内应用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量产品实现营业收入 12.20 亿元，占公司营收比重约 20%，同比增长 15.42%。分行业来看，25H1 电力设备制造、石化等高毛利领域营收同比增速分别为43.8%/25.1%。

公司海外投资迎丰收，高分红属性或推升公司投资价值提升

此外公司投资的海外EBK 公司在上半年迎来较大业绩贡献，境外地区的销售收入同比上升 92.94%。与此同时在与EBK 公司的协同效应之下，公司积极整合海外优质资源，在深海油气输送管材等领域联合开展技术攻关，共同提升相关产品的竞争力，公司整体复合管业务营业收入较去年同期增长219.3%，毛利率同比提升2.05pct 至26.37%。分红方面，公司24 年分红率超过60%，较23 年提升30.7pct，若假设25-27 年分红比例维持在60%水平，公司25/26/27 年对应股息率分别为4.69%/5.05%/5.45%，高分红属性或推升公司投资价值提升。

盈利预测与估值

我们基本维持此前盈利预测， 预期公司25-27 年归母净利润（0.03%/-0.28%/-0.91%）为17.27/18.57/20.04 亿元（CAGR 为7.72%）可比公司25 年Wind 一致预期PE 均值为11.3 倍，考虑公司收购海外项目以及自身复合管产能未来仍有增量，且高端产品占比有较大提升空间，高分红有望延续，维持公司25 年15.5 倍PE，对应目标价27.44 元。

风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进度不及预期。