事件：公司发布2025 年半年度报告。1H2025 公司实现营收61.05 亿元，同比增长26.39%；归属于母公司股东的净利润8.28 亿元，同比增长28.48%。

分季度看，2Q2025 单季度营收32.23 亿元，同比增长31.97%；归属于母公司股东的净利润4.38 亿元，同比增长38.74%。

上半年公司业绩亮眼，主业利润实现较快增长：1H2025，公司营业收入同比增长26.39%；归母净利润同比增长28.48%；扣除非经常性损益的归母净利润同比增长36.44%。分产品看，上半年的利润增量主要来自复合管和无缝管产品。一方面，公司稳步兑现EBK 公司管线钢管项目订单，境内外复合管业务协同效应明显；另一方面，公司稳步推进高端化战略，上半年应用于高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量产品实现营业收入12.20 亿元，同比增长15.42%。2Q2025，公司归母净利润同比增长38.74%，业绩较为亮眼。

久立欧洲净利润高增，有力支撑公司业绩表现：2023 年，公司与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折算人民币约46 亿元）。2024 年已履行2.11 亿欧元（折算人民币约16 亿元），约占合同金额的35.68%；1H25 已履行1.76 亿欧元（折算人民币约14 亿元），约占合同金额的29.65%；余下的2.05 亿欧元（折算人民币近16 亿元）将在2025 年下半年兑现履约。1H2025，子公司久立欧洲公司营业收入15.06 亿元，同比高增295%；净利润1.76 亿元，同比高增365%，有力支撑了公司上半年的业绩表现。

2026 年公司管材产能有望进一步提高：公司目前具备年产20 万吨成品管材、1.5 万吨管件及2.6 万吨合金材料的生产能力。目前在建年产2 万吨核能及油气用高性能管材，项目建设期18 个月，项目进度35%，预计2026 年公司管材产能有望进一步提高。

盈利预测与投资建议：我们维持原有假设，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为16.93、18.60、20.29 亿元，对应PE 分别为13.0、11.9 和10.9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：政策变动风险；汇率波动风险；下游需求不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。