公司公布三季度业绩：收入36.42 亿元，同比57.46%，环比13.01%；归母净利润4.34 亿元，同比8.29%，环比-0.98%。前三季度公司实现收入97.47亿元，同比36.45%；归母净利润12.62 亿元，同比20.73%。公司Q3 利润环比稳定，高分红属性突出，且产品高端化进展有望加速，我们维持公司“买入”评级。

三季度毛利率承压，期待高端产品持续放量后毛利率企稳回升根据公司季报披露，三季度公司毛利率为22.07%，同比-9.08pct，环比-4.33pct，公司毛利率三季度有所下降，我们推测主要系公司高端产品交付季节性变化所致，预期后续毛利率或在高端产品持续放量下企稳回升。费用方面，公司三季度合计期间费用率为9.07%，同比-3.99pct，环比-0.89pct，费用控制效果优异，其中研发费用1.12 亿元，环比下降6.88%，销售费用1.33 亿元，环比-4.49%。此外公司三季度投资收益为9059.56 万元，环比600.51%，我们推测或主要为公司处置永兴材料股权收益，支撑公司Q3 整体利润环比稳定。

公司积极布局国家战略新兴产业关键材料

公司的核心业务聚焦于工业用不锈钢管及特种合金管材、管件、法兰、棒材、丝材等产品的研发、生产与销售，致力于服务油气、核电、火电、航空等国家战略新兴产业。针对可控核聚变，公司高度关注；持续加大科研投入，积极参与相关项目，专注研发与生产PF 导管等关键材料，力求在材料性能与制造工艺上实现进一步突破。同时，公司已组建专业团队，积极参与行业交流，拓宽视野、加强合作、促进技术创新，期待能与科研院所、高等院校及产业链上下游伙伴携手，共同探索前沿科技，积极捕捉并把握技术创新与未来产业布局的战略先机。

盈利预测与估值

我们维持公司25-27年归母净利润为17.27/18.57/20.04亿元的盈利预测（三年复合增速为10.37%），对应EPS 为1.77/1.90/2.05 元。可比公司26 年Wind 一致预期PE 均值为15.1 倍，考虑公司收购海外项目以及自身复合管产能未来仍有增量，且高端产品占比有较大提升空间，高分红有望延续，给予公司26 年17 倍PE（前值25 年15.5X），对应目标价32.30 元（前值25 年27.44 元）。

风险提示：下游需求不及预期，公司在建项目进度不及预期。