2026H1 钢铁板块下跌，2026 年中至今企稳。2026H1，钢铁行业供给优化预期减弱，地产基建需求进一步下滑，制造业增速放缓，叠加科技板块吸筹影响，SW 钢铁下跌19.01%。2026 年中至今（截至9 月11 日），尽管原料价格上涨挤压钢材利润，但是原料最紧张的时段或已过去，钢材利润有望修复，SW 钢铁上涨0.79%。

26Q2 板块盈利能力环比修复，机构持仓占比创新低。26Q2，冶钢原料板块归母净利同环比增长，股价表现相对较好；普钢、特钢板块归母净利环比修复，同比下降，股价表现相对较弱。26Q2 钢铁板块机构持仓占比创2015 年以来新低。

供给端：双碳战略新高度，分级管理扶优汰劣。“十五五“是我国实现碳达峰的关键周期，钢铁行业是仅次于电力行业的第二大排放源，2027 年后碳排放收紧预期明确。同时减排首次纳入地方政府考核，执行力度将显著增强。今年第一批钢企分级结果出台，后续将通过分级分类管理进行差异化调控，政策红利向引领型规范企业倾斜，进一步推动钢企分化，实现扶优汰劣。

需求端：需求结构分化，板强长弱。制造业细分行业中，挖机、船舶等领域维持高景气，中厚板、冷卷需求保持增长。建筑业新开工依然偏弱，基建新项目较少，建筑长材需求下降。进出口方面，许可证扰动已基本消化，美伊冲突、贸易壁垒下，出口结构发生转变，出口总量仍保持稳定。

原料端：焦强矿弱，扰动加剧。焦煤因矿山安全事故影响，产量大幅下降，焦煤供应短期趋紧，但边际上已有宽松迹象；铁矿非主流矿山发运增量较大，新增产能加速释放；而需求端铁水产量基本见顶，限制原料需求，焦煤供应边际恢复后，原料对钢厂利润的挤压将明显改善，钢厂利润有望修复。

投资建议：短期亏损静待修复，长期约束打开空间。短期来看，全行业亏损难以长时间持续，焦煤供给边际宽松+钢企市场化减产下，钢厂利润有望边际修复。长期来看，双碳+分级管理约束下，钢铁产量有望出现实质性收缩，整体需求稳定下，供需缺口将逐步扩大，钢厂未来利润中枢有望改善。标的推荐：（1）普钢板块：推荐行业龙头南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁等，降本及资产注入的方大特钢。（2）特钢板块：

推荐新兴下游相关标的甬金股份、常宝股份、久立特材、翔楼新材等。3）原料板块：

建议关注铜矿增量的河钢资源。

风险提示：供给优化政策不及预期；下游需求不及预期；原料价格大幅波动。