事件：10 月26 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-3，公司实现营收60.89亿元，同比下降37.52%；归母净利润4.53 亿元，同比下降64.06%；扣非归母净利润1.98 亿元，同比下降83.46%。2026Q3，公司实现营收22.05 亿元，同比下降39.44%，环比增长18.55%；归母净利润0.61 亿元，同比下降86.01%，环比扭亏；扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降90.07%，环比扭亏。

点评：Q3 业绩环比改善，毛利率基本持平

① 毛利率环比基本持平：2026Q1-Q3，公司毛利率为19.77%，同比下降5.51pct；Q3 毛利率17.19%，同比下降4.88pct，环比基本持平。

② 营收改善带动利润环比修复：2026Q3 营收实现22.05 亿元，环比增长18.55%，同比下降39.44%，扣非归母净利润和归母净利润环比分别恢复0.61 亿元、0.63亿元，同比分别下降90.07%、86.01%，主要系中东地缘局势影响延续，部分境外订单交付周期延长，且上年同期基数较高。

③ 业绩拆分：2026Q3 环比来看，主要增利项为毛利（+0.59 亿元），费用及税金（+0.27 亿元，主要系财务费用下降）；主要减利项为所得税（-0.23 亿元）。

核心看点：核电市场广阔，高端产品占比有望提升① 核电业务成长空间有望打开。公司长期深耕核电领域，已形成覆盖核1/2/3 级及非核级设备配管、蒸发器U 型传热管等核心品类的完整配套能力，并持续开展核电新材料研发迭代。当前国内核电产业稳步发展，国产替代持续推进，公司深耕三代核电配套业务，前瞻性开展四代核电、可控核聚变领域特种材料研发储备，争取常规核电和试验装置相关订单，巩固核电业务稳健发展态势。

② 新增项目进展顺利，高端产品占比有望提升。截至2026H1，“EBK 公司升级改造项目”、“油气输送用耐蚀管线项目”、“年产20000 吨核能及油气用高性能管材项目”、“海洋工程用耐蚀材料超长盘管项目工程进度分别为80%、95%、90%、68%。新增项目中，涵盖核电、航空等高端应用场景。截至2026H1，公司应用于高端装备制造及新材料等领域的高附加值、高技术含量产品实现营收7.79亿元，占营收比重约20%，随着新增项目释放，高端产品占比有望提高。

③ 回购与增持彰显信心。2026 年，公司审议通过两期股份回购方案。截至8 月27日，第一期回购实施完毕，回购总金额2 亿元，第二期回购尚在实施中，计划回购金额2-4 亿元，实控人与高管同步增持股份，彰显对未来发展前景的信心。

投资建议：未来随着公司新增项目释放，高端产品占比逐步提升，我们预计2026-2028 年公司归母净利润依次为5.77/8.12/12.25 亿元，对应10 月27 日收盘价，PE为28x、20x 和13x，维持“推荐”评级。

风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。