核心观点：

23 年、24Q1 归母净利润同比分别增16%、41%，盈利能力稳步上升，海外市场业绩超预期。据久立特材2023 年报及24 年一季报，23 年营收86 亿元，同比增31%，归母净利15 亿元，同比增16%。24Q1 营收24 亿元、同比增42%，归母净利3 亿元、同比增41%。23 年海外收入同比大增84%至29 亿元，海外业务收入、毛利占比分别为34%、44%，23 年海外市场业绩超预期并提升全年业绩。

多点布局中高端产品，海外孙公司获46 亿元管线钢管订单，助力24-25 年业绩稳增。据公司2023 年报，目前公司具备年产20 万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5 万吨管件和2.6 万吨合金材料的生产能力。产品方面，23 年境外全资孙公司EBK与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92 公里的管线钢管供应合同，合同总价（含税）约为5.92 亿欧元（折约人民币46 亿元），合同工期至25M9，23M10 收到预付款约14 亿元。综合来看，能源结构转型创造多重机遇，油井管内外需共振，核电用管构建长期战略支点。公司油井管、核电用管等产品规模、技术领先，同时增产高端油井管以及配套合金材料等产品，稳步拓展全球高端市场。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.80/2.08/2.26元/股，对应24 年4 月29 日收盘价，2024-2026 年PE 为13/12/11倍。综合公司及同业公司估值水平，且公司盈利能力优于可比公司，预计未来盈利上行有望修复估值，我们给予公司2024 年15 倍PE，对应合理价值为26.97 元/股，维持公司“买入”评级。

风险提示。全球油价、能源投资大幅波动的风险。国内石油勘探开采力度不及预期。新增产能建设不及预期。