投资要点：

行情回顾：2023 年7 月，农林牧渔（中信）指数上涨7.2%，在中信一级30 个行业中排第14 位；同期沪深300 指数上涨4.5%，农林牧渔跑赢对标指数2.7 个百分点。2023 年初以来，猪价维持低位震荡，养殖端连续数月陷入亏损，带动行业景气度下行，农林牧渔板块指数走势疲软；6 月份开始，畜牧养殖板块迎来底部反弹，带动农林牧渔指数上行。从子行业来看，7 月种业板块涨幅居前，水产品加工板块跌幅居前。

生猪养殖：7 月全国生猪均价14.26 元/kg，环比-0.43%，同比-36.68%。7 月猪价先跌后涨，中旬高温天气下消费低迷，市场对于收储预期减弱，养殖户出栏相对积极，猪价跌至14 元/公斤下方；下旬市场中大猪供应偏紧带动标猪涨价，叠加台风天气助力等多重利好因素下猪价大幅拉升，涨至16 元/公斤左右。目前，猪价仍处于第五轮周期中的筑底阶段。

白羽鸡：7 月肉毛鸡出栏量环比基本持平，同比+2.31%，但是消费端依旧疲软，肉鸡价格偏弱震荡；月末鸡苗补栏情况好转，鸡苗价格先跌后涨。2023 年下半年，疫情防控政策优化后全年消费需求将同比增长，叠加产能端的去化，肉禽市场供求关系有望发生逆转，随着猪价的止跌企稳，肉禽价格反弹行情或持续，预计全年肉鸡平均价格将同比上涨。肉禽价格已经磨底近3 年，行业有望迎来上行周期。同时，饲料成本已经开始高位回调，养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。

饲料：2023 年6 月，主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主，且首次出现同环比双降的趋势。

根据下游畜禽产能存栏情况，预计2023 年全年全国饲料产销量同比增长。从成本端来看，玉米、豆粕作为饲料主要原料价格迎来高位回调，并且2023 年在饲料产品中占比下降，行业成本逐步改善。相关上市公司有望同时受益于产能增加和盈利水平的修复。

投资建议：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份（002714）、天康生物（002100）、圣农发展（002299）、华英农业（002321）、海大集团（002311）、新希望（000876）。

风险提示：畜禽价格大幅波动，粮价大幅波动，动物疫病的发生；我国生物育种商业化进程不及预期；食品安全问题，自然灾害事件。