基本结论、价值评估与投资建议

煤炭开采行业的发展，以及国家对煤矿企业的安全生产改革和大力整合为矿用隔爆变压器提供了持续稳定的需求支撑；据估计，未来几年我国每年因新增煤矿、煤矿安全生产技术改造以及对已有老设备更新等三项因素所带来的矿用隔爆型变压器采购需求总量约为20 亿元?30 亿元。

中联电气是煤矿用隔爆变压器研制领域龙头，在技术、运行履历和资质以及市场开拓等方面都处在同行业领先地位；首发募集资金到位后，公司将借助庞大的资金优势在缓解产能瓶颈、提高产品技术水平的同时继续巩固和扩大其竞争优势。

我们预计，2009?2011 年，公司将分别实现营业收入277.62、348.25 和419.22 百万元，同比增长分别为0.84%、25.44%和20.38%；净利润分别为68.29、77.36 和89.01 百万元，同比增长分别为17.36%、13.29%和15.06%；实现摊薄后每股收益分别为0.825、0.935 和1.076 元。

我们按照2009 年预测EPS 的40 倍、2010 年预测EPS 的30 倍PE 水平对公司进行相对估值，得到公司未来6?12 个月的股票合理价格区间为28.05?33.00 元；按照2008 年摊薄EPS 的45?55 倍PE 水平对公司进行定价，得到公司上市首日股价波动区间或将为31.64?38.67 元。

我们提醒投资者关注：随着首发募集资金投资项目的投产以及产能的提升，如何同步加强销售力度和扩大市场份额成为公司面临的重大挑战；同时，公司目前所在的高端市场竞争较为缓和，如有更多的新竞争者进入或竞争对手的技术实力有所提升，公司将面临市场竞争加剧的风险。