本报告导读：

2025Q1 纺织服装行业基金持仓比例整体环比下降，服装家纺优于纺织制造；Adidas Q1 业绩超预期，斯凯奇基于全球贸易风险撤回全年指引。

投资要点：

投资建议：特朗普关税政策不断变化，当前出口环境具不确定性，中长期仍看好优质制造标的，推荐：①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质企业，包括申洲国际、九兴控股、华利集团。内需端受益标的分三条投资主线：①全民健身、户外风潮延续，推荐运动户外景气赛道，推荐安踏体育、特步国际、滔博；②具有逆市拓店规划，渠道精细化改革，或积极布局新渠道新业态的海澜之家、森马服饰；③受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。

2025Q1 纺织服装行业基金持仓比例整体环比下降，服装家纺优于纺织制造。截至2025Q1，纺织服装行业基金持仓占比约为0.39%，环比2024Q4 下降0.1pct。分拆子版块来看，2025Q1 纺织制造板块、服装家纺板块基金持仓占比分别为0.09%、0.23%，环比2024Q4 分别下降0.07pct、0.06pct。

个股角度来看，2025Q1 海澜之家的基金关注度最高。从重仓基金数量来看，截至2025Q1 纺织服装板块前五大重仓标的分别为海澜之家（113 个）、雅戈尔（52 个）、伟星股份（29 个）、华利集团（23个）、比音勒芬（15 个）。从重仓基金数量变化来看，海澜之家（+6个）、浪莎股份（+4 个）、航民股份（+4 个）、罗莱生活（+3 个）、报喜鸟（+3 个）的重仓基金增长数量排名靠前，华茂股份、华孚时尚、南山智尚、云中马、浪莎股份、华斯股份、万里马、戎美股份、九牧王为2025Q1 新增重仓标的。

Adidas Q1 业绩预告超预期，斯凯奇基于全球贸易风险撤回全年指引。1）Adidas：2025Q1 收入为61.53 亿欧元，同比增长13%（货币中性），若剔除Yeezy 影响，则同比增长17%。2）斯凯奇：2025Q1斯凯奇收入为24.1 亿美元，同比7.1%；归母净利为2.024 亿美元，同比增长4.2%。分地区来看，Q1 欧洲、中东和非洲地区收入同比增长14%，美洲地区收入同比增长8%，中国市场收入同比下降16%。

由于全球贸易政策带来的经济不确定性，斯凯奇撤回了2025 财年的业绩指引。

风险提示：零售环境疲软，消费者喜好改变，行业竞争加剧。