本报告导读：

当前家纺产品在享受618 优惠之后可再叠加15%国补优惠，品牌层面水星家纺抖音优势显著，富安娜在京东较有优势，罗莱在产品、平台上分布较均衡。4 月美国服饰零售同比+3.6%，环比 3月有所放缓。

投资要点：

投资建议：当前出口环境具不确定性，中长期仍看好优质制造标的，推荐：①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质企业，包括申洲国际、九兴控股、华利集团。品牌端分三条投资主线：

①全民健身、户外风潮延续，推荐运动户外景气赛道的安踏体育、特步国际、滔博；②推荐逆市拓店或通过精细化管理实现高客单会员持续增长的海澜之家、江南布衣；③受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。

家纺国补：618 优惠之上再补15%，国补范围未来仍有待扩大。618大促将近，家纺行业本身所享受的国补政策可与平台618 大促优惠一起使用，在使用完平台优惠券进入支付界面时，国补将在支付宝/云闪付最终支付金额的基础上再补贴15%，消费者支付补贴后的价格即可。经查询淘宝、京东平台对于家纺行业的国补使用规则，当前家纺国补范围仍有待扩大，在31 个省、市、自治区中，淘宝平台有5 个参与家纺国补，京东有6 个参与家纺国补。

家纺国补调查：水星家纺抖音优势显著，富安娜京东较有优势，罗莱享受国补分布均衡。我们选取六个家纺品牌、三个电商平台、十个收货城市，对家纺产品国补政策享受情况作抽样调查，主要结论有：1）不同品牌、不同品类电商平台国补覆盖分化；2）Sidanda 与博洋家纺在淘宝平台优势明显，国补政策涵盖全部十个城市，其他品牌在淘宝平台仅有广州、杭州、上海可享受，但两个品牌在抖音平台享受国补政策较为有限；3）水星家纺在抖音平台优势显著，三款产品在十个收货城市均可享受国补政策；4）富安娜在京东平台较有优势，罗莱产品享受国补政策的分布较为均衡，其中罗莱零压深睡枕在较多平台、较多城市均可享受国补政策，其他品牌人体工学枕享受国补政策较少；5）当前国补政策集中在套件产品，枕芯与被芯涉及相对较少，作为市场热门产品的记忆深睡枕涉及国补整体有限。

4 月美国服饰零售增速环比放缓，CPI 略有下降。2025 年4 月美国整体零售/服饰零售额同比分别增长5.2%/3.6%（去年同期同比分别增长2.7%/2.4%），环比3 月（+5.3%/+7.0%）均有所放缓。4 月美国服装CPI 同比下降0.7%，3 月为增长0.3%。从4 月的数据来看，美国服饰零售表现相对正常，景气度环比3 月略有走低。

风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。