2025 年初以来纺服行业回顾：从资本市场表现来看，根据，2025年初至6 月30 日，SW 纺织制造、SW 服装家纺、沪深300 的变化幅度分别为-4.49%、+2.85%、+0.03%，纺织制造跑输沪深300，服装家纺跑赢沪深300。2025 年初至6 月30 日，港股耐用消费品与服装、恒生指数累计变化幅度分别为+8.42%、+20.00%，耐用消费品与服装跑输恒生指数。根据海关总署统计，2025 年5 月纺织品出口金额126.3亿美元，同比减少1.9%，服装出口金额135.8 亿美元，同比增长3.0%。

2025 年1-5 月纺织品累计出口金额584.8 亿美元，同比增长2.5%，服装累计出口金额582.0 亿美元，同比减少0.5%。根据国家统计局统计，2025 年5 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额1225 亿元，同比上升4.0%。2025 年1-5 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额6138 亿元，同比上升3.3%。2025 年1-5 月穿类商品网上累计零售额上升1.2%。

2025 年中期上游纺织制造板块策略：（1）板块内优质供应链龙头公司，短期看，美国陆续和多国家达成关税协议，利空有望逐步落地，中长期看，对等关税对龙头公司影响有限，行业集中度有望提升。（2）耐克产业链上游的成衣或运动鞋代工龙头公司，看好耐克有望在2026财年业绩实现反转，产业链相关公司有望受益。A 股建议关注：华利集团、伟星股份、健盛集团、开润股份、新澳股份、百隆东方、鲁泰A、浙江自然、台华新材、航民股份、南山智尚、恒辉安防、诺邦股份、孚日股份、兴业科技等。港股建议关注：晶苑国际、申洲国际等。

2025 年中期下游服装家纺板块策略：（1）服装主业持续回暖，且涉及行业空间大，景气度高的IP 授权业务、文创工艺产品业务、服饰鞋包折扣零售业务等新消费业务的行业龙头公司。（2）一方面，受益房地产企稳，叠加部分地区将家纺产品纳入补贴名录，线上电商平台也有相应补贴政策，另一方面，睡眠经济快速发展，枕头行业景气度高，积极布局枕头品类的家纺子行业龙头公司。（3）行业景气度较高，未来有望领跑板块的生活消费品子行业龙头公司，专业运动及运动休闲子行业龙头公司，及童装子行业龙头公司。A 股建议关注：锦泓集团、海澜之家、水星家纺、富安娜、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、森马服饰、嘉曼服饰、朗姿股份、歌力思、太平鸟等。港股建议关注：安踏体育、特步国际、波司登、中国利郎、江南布衣、李宁、赢家时尚等。

风险提示：宏观经济持续下行风险、汇率波动风险、原材料价格上涨风险、海外产能扩张不及预期风险、库存积压风险、管理不善风险。