公司发布25 年年报及26 年一季报

26Q1 公司营收6 亿，同增14%，归母净利0.65 亿，同增15%；扣非后归母净利0.6 亿，同增24%；

25 年营收26 亿，同减14%，归母净利3.4 亿，同减38%；扣非后归母净利3 亿，同减41%；

2025 年公司拟现金分红3.21 亿元（含税），股份回购0.8 亿元，合计占2025年归母净利的119.01%。

2025 年线上营收11 亿，同增2%，加盟营收4.6 亿，同减45%，直营6.6亿，同减9.8%；团购2 亿，同增14%。

截至2025 年底全国终端网络覆盖1393 个销售触点，其中直营体系494 家（占35.46%），加盟899 家（占64.54%）。

全域大单品战略突破，引领品牌价值升维

2025 年电商推动品牌实现从“艺术家纺”到“科技睡眠解决方案”关键升级。公司打造了“智芯深睡系列”重点产品体系，该系列将品牌在面料与工艺方面的长期积累，转化为针对睡眠场景的功能型产品能力，标志着品牌内核从“视觉美学”向“功能美学”的进化。

通过聚焦资源与全渠道营销，系列产品实现销售与客单价双重突破，验证了以战略大单品驱动增长的新模型。未来，公司持续推进该系列产品生命周期管理，并在此基础上稳步拓展至其他具备潜力的细分品类，推动电商业务实现高质量、可持续增长。

深化全域协同，驱动品效增长

2025 年电商业务作为公司全渠道战略的核心引擎，在“精细化运营+柔性供应链+全域营销”三位一体核心竞争力基础上，实现在品牌升级与运营提效上的战略纵深突破。

本年公司围绕“垂直品类运营”、“内容运营”、“全域大单品”与“联名定制”四大主线，以平台级战略合作与基础运营数字化重构增长模型，推动电商业务在流量格局变革中实现韧性增长与利润结构优化。

加盟渠道战略升级

公司深化加盟管理体系改革，通过优化组织架构与账期风控机制，强化对全国市场的统筹管理。同步推进标准化运营体系输出，依托系统化培训与数字化工具赋能，构建总部与加盟商的高效协作生态，保障渠道运营质量与市场响应效率。

直营体系价值深耕

直营渠道聚焦全场景服务能力建设，搭建线上线下融合的会员运营平台，2025 年私域会员规模突破238 万。通过拓展高端定制服务、完善数字化服务体系及创新流量运营模式，持续提升终端服务附加值。

战略性推进门店场景化改造，强化体验式消费优势，巩固品牌在核心消费群体中的影响力，真正做到以人为本，以客为先的大家居理念。

调整盈利预测，维持“增持”评级

面对消费升级与行业格局重构的双重机遇，公司正式启动“高端化、差异化、全渠道化、数字化”四位一体发展战略。本规划以品牌价值重塑为核心，通过优化渠道结构、强化合作伙伴生态、提升消费体验、数字化运营　　四大战略支点，系统推进企业转型升级。

随着大单品策略深入推进，低基数下有望实现恢复性增长，我们调整26-27并新增28 年盈利预测，预计26-28 年收入分别为30/34/39 亿元（26-27 年前值为29、31 亿元），归母净利润分别为3.9/4.6/5.4 亿元（26-27 年前值为3.9、4.2 亿元），EPS 为0.47/0.55/0.64 元；对应PE 分别为16/14/12x。

风险提示：市场竞争加剧；存货大幅减值；渠道拓展不及预期；开店不及预期。