报告摘要：

本周观点：茅台 、五粮液、国窖1573 等一线白酒恢复明显，小酒企压力仍然较大，行业分化加剧，龙头业绩稳定增长，估值切换有空间。

上半年调味品、乳制品、啤酒、葡萄酒等传统大众品板块的收入增速处于环比下滑的阶段，下半年传统大众品板块尚无行业性机会。总体来看，建议三条主线布局：（1）建议关注中报业绩确定性高，估值仍处合理区间的一线白酒，关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖；（2）低估值、业绩确定性强的食品龙头，关注洽洽食品；（3）处于高速成长期的子行业龙头，关注桃李面包、爱普股份。

市场回顾：上周上证综指下跌2.41%，沪深300 下跌2.46%，申万食品饮料板块下跌2.24%，略微跑赢大盘。食品饮料各子板块中，白酒下跌2.65%，啤酒下跌0.72%，葡萄酒下跌1.98%，肉制品上涨0.15%，调味发酵品下跌2.79%，乳品下跌2.10%。从行业横向比较来看，食品饮料跌幅相对较小。

数据跟踪：白酒龙头终端价格总体平稳，2016 年9 月9 日京东数据：

53 度500ml 飞天茅台999 元/瓶，比上周下降40 元；52 度五粮液价格829 元/瓶，比上周上涨100 元；52 度洋河梦之蓝M3 价格488 元/瓶，比上周下降11 元；52 度水井坊价格439 元/瓶，52 度剑南春价格369 元/瓶，均与上周持平。

重要研报：最近主要发布行业动态点评报告《消费税改革利好白酒龙头，静迎原奶价格拐点》，据彭博报道，财政部已将消费税改革草案报送国务院，烟酒类产品消费税率可能面临上调，我们认为此前消费税改革已有预期，提高税率利好高端酒企，行业集中度有望继续提升。

风险提示：宏观经济下行；食品安全事件