皇氏集团上半年实现营业收入11亿元，同比增长64.21%，净利润1.01亿元，同比增长78.3%，接近一季报业绩指引的上限

公司文化产业整合大幅提升业绩，其中御嘉影视16H1实现净利润1705万元，盛世骄阳实现净利润4539.6万元，完美在线实现净利润1055万元。2016年1-9月公司预计实现净利润1.13-1.35亿元，同比增长50%-80%。

影视内容制作持续推进，广泛深入布局运营渠道

皇氏御嘉影视上半年在湖北、黑龙江卫视播出的《我爱男保姆》收视良好，下半年《红色护卫》等3部作品已在后期制作当中，并将启动制作网络剧等挖掘新媒体市场空间。盛世骄阳整合零散的地方媒体资源的“骄阳百市联播网”形成了全新和特有的内容收益新渠道，现已覆盖全国近百个城市、各种内容类型的频道或专区50余个，2016年内将计划开通至100个专业频道或专区；24小时电视剧频道“骄阳剧场”2016年计划开通20个省。

全面贯通公司资源，围绕未来蓝海市场，打造儿童大生态平台

公司拥有超过十万分钟的儿童动漫和幼教内容资源，数十部国际动漫节目的中国区独家全IP开发权，“骄阳动漫”频道覆盖超过1.3亿家庭，宝贝走天下亲子O2O互动平台已在国内超过30个城市落地。公司将积极打造国内最大的亲子幼教及动漫新平台以及儿童衍生品宣传推广平台，同时我们认为公司后续不排除和教育界巨头打通。

信息、金融增值与直播服务稳健蓄势

公司上半年启动了对完美在线剩余40%股权的收购。完美在线投入研发的新一代智能收银机即将上市，将以浙江为中心向周边省份乃至全国进行推广。此外，公司还在上半年入股了具有国际顶尖水平视频SAAS 平台的易联视讯，持有其30%股权。

投资建议

我们预计公司16-18年实现净利润为3.92亿、5.26亿、6.76亿，同比增长112.6%、34%和28.6%；仅考虑公司未来一年内可能的外延整合空间，预计17年备考净利润有望达到6亿以上，综合给予公司17年PE估值35倍，12个月目标市值210亿，目标价25.06元，维持买入评级。

风险提示

外延整合不及预期，行业增速放缓、竞争风险