得利斯发布2022 年三季报。

投资要点

业绩短期承压，费用率提升

公司2022Q1-Q3 总营收 19.58 亿元（同减 29%），归母净利润 0.50 亿元（同增 23%）。其中2022Q3 总营收 5.54 亿元（同减 52%），归母净利润0.02 亿元（同减 91%），系受生猪价格波动及牛肉价格上涨所致。毛利率2022Q1-Q3 为9.19%（同增2pct），其中2022Q3 为 5.41%（同减1pct），系牛肉等原材料上涨所致。净利率2022Q1-Q3 为 2.28%（同增1pct），其中2022Q3 为-0.14%（同减2pct），系商超渠道新品推广、促销力度加大下销售费用率同增1.2pct 及薪资结构调整、新增控股子公司下管理费用率同增2.1pct 所致。

预制菜定位清晰，BC 端同时发力

公司立足屠宰、发力低温肉制品、延伸预制菜的新战略逐步落地，持续产品升级，发力预制菜。预制菜方面着力打造差异化优势产品，10 万吨/年预制菜项目提供产能保障。渠道上BC 端同时发力，推进与餐饮行业头部客户战略合作，同时坚持传统商超、新零售同步推广，加快线下自营、经销商加盟门店布局。

盈利预测

我们看好公司对预制菜领域布局；根据三季报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.11/0.16/0.24 元（ 前值分别为0.15/0.22/0.29 元），当前股价对应PE 分别为56/37/25倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险等。