事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报，2025 年实现营收81.6 亿元，同比增长5.20%，归母净利润4.18 亿元，同比增长32.62%；26Q1 实现营收14.3 亿元，同比增长17.57%，归母净利润7801 万元，同比增长13.15%。

我们的点评如下：

在三大业务领域持续深耕创新、拓展市场边界

智算业务：深耕智算基建，打造全栈算力底座。2025 年IDC 服务收入12.84亿元，同比增长4.33%，数据中心产品收入22.39 亿元，同比增长16.54%。

公司持续深化智算业务战略布局，抓住各领域数字化与智能化发展机遇，推动产品订单快速增长，智算业务持续实现关键突破。1）在供电侧方面，公司持续推进模块化 UPS 产品的创新与迭代升级。此外，公司重点推进固态变压器（SST）等前沿技术的研发，积极探索更高效率、更高密度的下一代智算中心供电架构，助力客户实现算力基础设施的绿色、可靠、智能化升级。2）在 IT 机房侧方面，公司敏锐洞察行业前沿，面对芯片性能激增导致传统风冷无法满足高密散热需求的挑战，持续推动冷板式液冷技术及相关产品落地。3）在生态链路构建方面，公司积极构建开放协同的产业生态，与国内外 AI 芯片厂商、头部互联网等企业建立深度合作关系，围绕智算中心供电基础设施等场景，系统推进柔性定制化开发与源头硬件产品协同研发。

智慧电能：坚守高端电源核心，拓展多行业智慧电能方案。2025 年智慧电能产品收入7.44 亿元，同比下滑19.32%。公司智慧电能业务以高端电源核心，产品功率范围覆盖 0.5kVA-1200kVA，涵盖工业电源、电力电源、通信电源、电梯电源、精卫系列、蓄电池及选件，同时打造了 AI+能源管理解决方案，可为交通、政府、医疗、教育、化工等行业用户提供“端到端”和按需定制的全方位解决方案。

新能源：聚焦光储融合创新，引领新型能源发展。2025 年新能源产品收入37.99 亿元，同比增长5.31%。公司新能源业务在竞争激烈的市场环境中稳健发展。公司新能源业务包括光伏、储能等可再生能源应用领域。储能作为综合能源系统的枢纽，一直以来是公司新能源业务的发展重点。当前公司已在发电侧、电网侧、用电侧以及微网储能等领域进行布局，拥有全系列、全场景储能解决方案。

全球智造，保障高效交付

公司在全球拥有六大智能智造基地，分别位于厦门、漳州、马来西亚等地，其中马来西亚智造基地，立足马来、辐射全球，是公司深耕东南亚的区域枢纽，通过本地化制造，有效缩短供应链、降低成本、提升海外交付速度与客户满意度，同时灵活应对各国贸易壁垒与政策要求，增强目标市场竞争力。此外，公司持续推进生产与服务体系优化，确保市场需求方案符合高品质标准，为全球业务拓展提供坚实供应链支撑。

盈利预测与投资建议：公司作为算力领域的深耕者，依托近40 年的电力电子核心技术沉淀和十余年数据中心实战经验，打造了全栈算力解决方案，逐步构建“更懂人工智能”的电力行业算力底座，助力能源电力产业智能化升级。公司“智算中心”与“新能源”的战略布局已凸显其协同优势，“智算+光储”业务的融合创新已成为公司核心竞争力，看好公司未来发展。

考虑到公司海外市场拓展存在不确定性等因素，预计公司26-28 年归母净利润为6.99/9.88/12.94 亿元（26-27 年原值为9.13/12.70 亿元），对应PE为51/36/28x，维持“买入”评级。

风险提示：行业发展不及预期、竞争加剧风险、成本投入超预期、新业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期等。