主要观点

国内无人机军用市场将步入批量交付列装时代

国内无人机军方市场批量列装、运用的序幕已逐步揭开。专业无人机部队规模不断扩大:继总参、陆军各军区所属集团军陆续列编无人机部队之后,空军、海军航空兵已开始组建专业的无人机部队,列装中程长航时无人机;装备无人机的种类明显增加:从遂行战术侦察任务的手抛式小型无人机,到测绘、炮兵侦察校射、通信中继无人机等,多种型号、种类的无人机已先后进入部队服役 。

出口成为行业成长引擎。2004年航天科技十一院CH-1无人机成功开创国产无人机批量出口先河。2010 年前后,国内厂商所签出口协议陆续进入履约、批量交付阶段,国际市场从而成为近年引领国内无人机行业加速成长的主要力量。中航工业成飞、航天科技十一院凭借出口领域的突破跻身国内第一集团领先厂商的行列。阿联酋、乌兹别克斯坦等非传统军贸市场的成功打开,国产无人机出口的市场空间显著拓展。在现有出口实绩之后,中航工业贵航、沈飞所等单位的无人机产品已取得或正在申请出口许可证,国际市场的竞争中国产无人机已渐渐形成集团突进优势(见附表1) 。目前,国内厂商年出口交付已占到全球无人机军贸市场近10% 的份额。

军方和出口市场合计贡献业界约90% 的收入来源,与国外情况相似,这两个领域是国内无人机行业最主要的用户。

国内无人机规模化民用开始起步

这两年国内无人机民用市场的成长呈明显加速态势,物流快递、餐饮送餐、保险查勘等新应用尝试纷纷出现,农业植保和电力巡检尤其成为市场发展的热点。中央和地方扶持政策的大力推动是今年农业植保无人机应用领域急剧升温的催化剂。5 月,农业部出台《关于加快推进现代植物保护体系建设的意见》,提出鼓励有条件地区发展无人机防治病虫害。山东、河南省农业厅和省财政厅拨付专款,或为地方植保站直接购置农用无人机,或为农用无人机提供购机补贴。市场不足之处与成长势头同样突出。目前农业植保无人机领域还处于起步阶段,看不到盈利前景,参与厂商普遍是“赔本赚吆喝”。国内绝大多数省份尚未将无人机纳入农机补贴范围,10~30 万元/台的售价对于普通农户来说消费门槛还 较高,需求潜力有待进一步培育。相比之下,电力巡检是当下国内有现实成长机会的无人机民用领域。国网公司计划在系统内全面推广直升机、无人机和人工巡检相互协同的输电线路新型巡检模式,已选取山东、冀北、山西、湖北、四川、重庆、浙江、福建、辽宁、青海共10个单位为试点,2013~2014年用两年时间开展新型巡检模式试点工作,2015 年进行全面推广实施。试点单位外的安徽、黑龙江、云南、江苏、河南、甘肃、江西、内蒙古等省份及南方电网公司也已初步开展无人机电力巡检的尝试。总体上,国内无人机在民用领域的应用尚不成熟,增速很高,但订单零散、市场规模比较有限。业内少有在民用市场上年出货量上百台的厂商,普遍水平在数十台。如何融入民航空域管理体系、适航取证等行业标准规章缺失、较高的消费门槛等问题是国内无人机民用领域成长的主要瓶颈。

无人机行业标准重塑行业生态

市场预期吸引各路厂商蜂拥而入,国内无人机行业的参与者数量急速扩大,特别是在进入门槛较低的低端微小/小型无人机应用领域。行业无序发展的苗头渐显,标准、规范缺失成为前行的阻碍。这一状况已引起有关部门的关注,目前各部委正在抓紧制定市场准入标准、无人机频谱要求、安全性适航标准等多项行业标准、规范,完善无人机发展的制度环境。由工信部制定的准入标准将制定相关技术标准,对厂商生产资质、无人机适航等方面提出明确要求。由国家空管委牵头制定的飞行标准将对无人机实施分类管理,对无人机的适航认证标准体系、飞行运营、操作员资质进行规治。随着一系列行业标准、管理规范的颁布实施,国内民用无人机领域相关的规章制度体系将逐步完善,这有助于在民用无人机领域塑造健康、有序的行业发展格局。今年,在与无人机相关的技术标准、制度体系中,适航审定方面将首先取得突破。继2011 年民航局首次向AH-3H 无人机发放特许飞行证后,由潍坊天翔、中航工业618 所、中电科10 所共同研制的V750无人直升机的适航审查工作已于8 月底结束,即将取得民航局的适航证,成为国内首款取得适航证的民用无人机。

投资建议

未来十二个月内,维持对行业“减持”的投资评级

军方批量列装、出口和警务执法、电力巡检、农业植保等民用领域应用迅速扩展等多重内生推动因素的存在,无人机行业是目前国内宇航及防务(A&D) 行业最具成长活力的细分装备领域之一,年均增长速率由过去十年的15% 提升至近两年的20% 以上,国内每年用于无人机采购与研发的市场规模由2011 年的近15 亿元(高于此前较保守的统计)增至目前的约20 亿元。

在全球横向与历史纵向两维坐标系下综合审视,宇航及防务

(A&D) 行业当前的估值定价已明显偏离可预见时期内业绩成长性所能支持的合理水平。在行业估值体系针对实际经营走势做出相匹配的修正之前,继续维持对行业“减持”的投资评级,短期估值风险较高。