事件:

1、2015 年8 月,国网2015 年第二批配网设备协议库存完成招标,许继电气、北京科锐、双杰电气、正泰电器、华仪电气、东源电器、特锐德等中标。

2、2015 年7 月中旬,国网明确2015 年电网投资4489 亿元,比2014 年电网投资增加16%。较年初规划增加287 亿。

3、2015 年7 月8 日,国网公司召开加快推进农网改造升级工程动员部署会,宣布今年计划新增投资674 亿元,对农村电网进行升级改造,其中部分资金由国务院拨款。加上今年年初投资的902 亿元,国网公司2015 年农网改造升级费用将达到1576 亿元。

主要观点:

1、 经济下行压力加大,国家明确实施积极财政政策,电力建设板块将持续受益

730政治局会议明确发展实体经济,明确坚持积极的财政政策不变调,保持公共支出力度;明确稳健的货币政策要松紧适度,保持合理的流动性,提高服务实体经济能力和水平。我们认为,在猪价大涨、美联储加息预期、人民币贬值预期的背景下,货币政策将松紧适度、总体难宽松,积极的财政政策有望成为下半年稳增长的主基调。

随着经济下行压力加大,国家不断出台加大投资的政策。路透社报道中国将发行超过1万亿债券为基础设施建设融资。财政部要求收回中央部门、地方政府财政存量资金近3000亿,统筹用于促投资稳增长、急需发展重点领域。近期,国务院常务会议将城市地下综合管廊纳入金融专项债,国家专项拨款投向农网改造工程。

我们认为,在国家加大基础设施建设的背景下,电力建设有望成为重要的投资方向,电力建设板块也将持续受益。

2、 2015年上半年,配电网行业领先的公司业绩普遍不佳,配电网公司业绩底已现;预计随着国家推进电力建设,明后年利润将有较大增长。

2015年上半年,国电南瑞业绩预降约95%,许继电气业绩预降70%-90%,北京科锐利润降44.29%。我们认为,业绩下降主要由于交货延迟、收入确认延迟。

由于上半年电网投资同比下降仅0.79%,而按照国网公司规划,全年电网投资将增长16%。同时,在经济下行的背景下,特高压、配电网建设有望成为投资的重点,拉动经济增长,这将带动相关公司利润稳定增长。我们预计,配电网公司将在今年出现业绩底部,明后年利润将有较大增长。

3、 看好处于行业领导地位、技术业绩行业领先的四方股份、许继电气,以及市值较小,兼具配网一、二次设备的北京科锐、积成电子,配网自动化领先的金智科技。

配电网招标过程中,对投标单位的技术要求较高,对过往业绩要求较高,我们认为,行业领导地位、技术业绩行业领先的公司将持续保持领导地位,看好四方股份、许继电气。

发改委、能源局、电网公司明确建设智能电网,电改推进智能电网与信息技术融合,新能源汽车的大规模接入需要智能电网的支持,我们认为,在配电网建设过程中,二次设备比一次设备有更大的需求弹性和业绩弹性,我们更好市值较小,兼具一、二次设备的北京科锐、积成电子,看好配网自动化领先的金智科技。

4、 非晶变压器采购量有望大增,看好非晶变压器供应商置信电气、北京科锐

近期政策扶持配电网建设,并明确部分资金投向变压器,而非晶变压器是其中最重要的一环。我们预计非晶变压器采购量有望大幅增加,看好非晶变压器供应商置信电气、北京科锐。

5、 风险提示 配电网投资不达预期,非晶变压器采购量低于预期