1、配网建设成为稳增长的重要手段,能源局明确大幅增加配网投资、配网自动化投资,国网已开展新增配网招标

2、2015年上半年,配电网行业领先的公司业绩普遍不佳,配电网公司业绩底已现。2015年上半年,国电南瑞业绩预降约95%,许继电气业绩预降70%-90%,北京科锐利润降44.29%。我们认为,业绩下降主要由于交货延迟、收入确认延迟。由于上半年电网投资同比下降仅0.79%,而按照国网公司规划,全年电网投资将增长16%。按照规划,今年全国配电网投资不低于3000亿元则比去年增加40%左右。由于招标到确认收入需要一段生产、发货期,我们预计,配电网公司将在今年出现业绩底部,明后年利润将有较大增长。

3、一次设备正在招标,短期看来一次设备更受益;长远看来,二次设备受益更大。当前,多个省电力公司正在开展2015年配网设备协议库存(新增批次)货物招标公告,主要为配网一次设备,我们认为,配网一次设备厂商正在受益配网建设投资,预计后期将持续受益。2014年配电自动化覆盖率20%,而按照规划,配网自动化率在2020年要提高到90%,考虑到二次设备技术壁垒较高、同时竞争相对温和,从中长期看,配网二次设备受益更大。

4、配网一次设备供应商中,看好龙头许继电气;看好非晶变压器供应商置信电气、北京科锐、合纵科技;看好环网柜供应商北京科锐、合纵科技、双杰电气《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》明确推广应用固体绝缘环网柜、选用节能型变压器。我们看好配网龙头许继电气。非晶变压器采购量有望大增,看好非晶变压器供应商置信电气、北京科锐、合纵科技。环网柜采购量有望大增,看好北京科锐、合纵科技、双杰电气。

5、配网二次设备供应商中,看好处于行业领导地位、技术业绩行业领先的四方股份、许继电气,以及市值较小,兼具配网一、二次设备的北京科锐,配网自动化领先的积成电子、金智科技。配电网二次设备招标过程中,对投标单位的技术要求较高,对过往业绩要求较高,我们认为,行业领导地位、技术业绩行业领先的公司将持续保持领导地位,看好四方股份、许继电气。我们还看好市值较小,兼具一、二次设备的北京科锐,看好配网自动化领先的积成电子、金智科技。。

6、风险提示配电网投资不达预期,环网柜、节能变压器采购量低于预期,二次设备采购进度低于预期