配网建设逻辑不同以往,国家层面自上而下推动,中央配套资金增量大幅提升。国家发改委、国家能源局先后印发《加快配电网建设改造的指导意见》、《配电网建设改造行动计划(2015—2020 年)》,顶层设计和行动目标明确,我们认为本次配网建设改造力度空前,政策与资金支持超过以往。2015 年已经新增农网改造升级中央配套资金200 亿,国家层面第二批专项建设基金预计9 月底前投放,年内农网改造中央配套建设资金有望继续加码。同时,“指导意见”提出研究“城镇配电网建设改造中央预算内投资专项”,我们认为“城配网建设专项基金”有望“十三五”期间出台,城镇配网建设改造中央配套资金有望落地,配网有望迎来黄金建设期。

短期看投资增量,中长期看结构变化。我们认为2015 年配网投资建设增量将以农网升级改造为主,随着国家电网新增批次设备招标的陆续开展,2015 年配网建设投资有望达到3000 亿。同时,我们预计2015年10 月城镇配电网建设规划有望上报,相应中央配套专项基金有望设立推出,“十三五”期间城镇配网投资将大幅增加,城镇配电网建设投资比例有望超过60%,我国城镇配电网将迎来建设改造元年。短期配/农网升级改造将以增强供电能力和提高装备水平为主,重点关注一次设备市场需求的增长;中长期来看,城市配电网建设改造将“推动智能互联,打造服务平台”,重点将加强配电自动化建设、构建智能互动服务平台,配网自动化(包括主站、通讯和终端)等二次设备将享受远超行业的复合增长。据我们的测算,2020 年广义口径自动化投资的占比将有望提升至34%,其中终端+主站需求将从2015 年的320 亿元提升至2020 年的1010 亿元,通讯需求将从2015 年的140亿元提升至2020 年的610 亿元。

维持行业“增持”评级。一次设备领域在招标体系内的核心龙头收益;二次设备行业进入门槛更高、竞争格局优于传统一次设备,更好的投资趋势、更优的竞争格局将使得技术龙头企业受益。重点推荐:北京科锐、四方股份、积成电子、置信电气、金智科技、合纵科技、双杰电气和宝胜股份。

催化剂:第二批专项建设基金增加农网改造中央配套资本金、新增批次配/农网设备招标启动、设立城镇配电网建设改造中央预算专项资金。

核心风险:配/农网中央配套资金上调低于预期的风险、建设节奏存在波动的风险。