事件：公司发布2016 年半年度报告，上半年实现营业收入5.2 亿，同比增长28.3%，归属于上市公司股东的净利润约0.2 亿元，同比增长2.8%。

事件点评：营业增长主要来源于公用事业自动化市场需求稳定增长，并积极推广智慧城市建设中的三表合一项目，在全国十余个地市陆续开展，市占率达到第一；归属于上市公司股东的净利润增长比例低于营收增速主要是由于费用的提高，其中由于工程维护费的增加造成销售费用同比增长69%，人员薪酬费用的增加造成管理费用同比增长37%，银行借款利息增加造成财务费用同比增加272%。

远程采集系统龙头，“四表合一”工程推进带来稳定营收。国家电网公司正在主导推进“四表合一”建设，积成电子作为覆盖智能电网、智能燃气、智能水务、智能热力的综合解决方案供应商，积极参专项目推进，目前已有多个项目上线。

我们认为，公司自主研发的远程采集系统技术成熟，处于行业龙头，随着“四表合一”市场的大幅增长，该项业务在未来5 年内将给公司带来稳定的收入。

募资布局微能源网，项目进展顺利。公司在5 月公告称拟发行近9 亿元募集资金，其中近4.3 亿元投向面向需求侧的微能源网运营与服务项目。目前，我国弃光、弃风现象非常普遍，已严重制约了新能源产业发展。2016 年第一季度，甘肃、新疆地区弃光率分别达39%、52%。2016 年上半年，全国弃风率也已达21%。微能源网从需求端着手，能提高对清洁电力的消纳能力，从去年年底开始受到国家大力扶持。公司夯实微能源网系统的研发，已具备了运营能力。2015年5 月，公司分别与临沂、东莞等地签订合作框架协议，以上述地区的高耗能企业、公共建筑、产业园区为试点，分阶段建设面向需求侧的微能源网项目。

本次募投的4.3 亿元资金将有助于公司能源互联网云平台技术、微能源网能量管理与控制系统技术的升级，我们长期看好该项业务。

盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018 年的EPS 分别是0.4 元、0.45元和0.5 元，对应PE 分别是41 倍、37 倍和33 倍。公司布局长远，多表合一配合微能源网将在未来我国智慧城市的建设推广中获益。我们看好公司在电力和公用事业领域的前景，维持“增持”评级。

风险提示：募投项目建设或不顺利的风险，配网投资进度或不达预期的风险。