行业动态

行业近况

近期海内外钴价持续上行，截至7 月20 日，海外MB钴价收报16.3 美元/磅，较6 月初上涨25%，国内金属钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收报28、18、4.7 万元/吨，较6 月初上涨13%、15%和31%。

评论

低库存+供给低于预期+需求回暖，海内外情绪共振推动本轮钴价上行。海外方面，我们认为一是2022 年以来海外钴市场一直处于去库存状态，当前库存接近历史底部，上游挺价意愿较强；二是欧洲终端厂商和贸易商在7-8月夏休前进行季节性补库，采购有所回暖。国内方面，我们认为一是海外钴价上涨带来情绪共振；二是今年整体进口原料到港推迟，我们测算今年1-5月，国内钴原料累计进口量4.14 万吨，同比仅增加10%，实际供给释放低于预期；三是近期需求回暖，新能源车、消费电子等产业链排产边际修复，下游重新开始补库，叠加近期收储消息1刺激，推动价格上行。

短期看，钴价见底反弹具备一定支撑。冶炼层面，2022 年国内钴冶炼厂普遍计提大量减值损失，部分厂商一季报仍在持续计提，经营和盈利压力已持续1 年以上。矿山层面，我们调研了解到一季度刚果（金）部分中小矿山已经停产减产，即价格已低于冶炼厂成本支撑，逼近矿山成本线，价格超跌或不可持续。考虑到冶炼和矿山层面供给有望收缩，下游需求有所回暖，我们预计下半年钴价中枢环比上半年有所抬升。

三季度刚果（金）和印尼钴供给将迎放量小高峰，本轮钴价反弹高度或将有限。一是洛钼权益金问题落地，下半年其堆积钴库存（约2 万吨）可能逐步销售；二是印尼湿法镍钴项目持续投产，我们预计今年印尼湿法项目可产出约1.5-2 万吨钴。因此我们认为，短期钴原料进口量虽有扰动，后续很可能较快恢复，供给压力仍然较大，本轮价格反弹高度或将有限。

中长期看，钴行业供需趋于过剩，我们预计本轮钴价属于超跌反弹，未来钴价中枢仅为温和抬升。我们测算2023、2024 和2025 年钴行业供需平衡分别过剩2.89、3.62、2.61 万吨。本轮钴价行情属于超跌反弹性质，考虑给予行业各环节正常盈利空间，我们对中长期钴价中枢温和上修至30 万元/吨左右。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。建议关注钴价见底回升之后，冶炼厂利润修复和减值风险出清，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业（未覆盖）、寒锐钴业（未覆盖）等标的。

风险

刚果（金）、印尼钴供给释放超预期；需求不及预期。