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公司发布2025 年三季报。

点评：

Q3 剔除商誉减值影响利润增长靓丽，费用率明显优化2025Q1-3 公司实现营业收入62.37 亿元，同比增长28.35%，实现归属母公司净利润3.17 亿元，同比增长0.33%，剔除计提菲安妮商誉减值准备1.71 亿元影响，2025Q1-3 实现归母净利润4.88 亿元，同比增长54.52%。

2025Q1-3 公司毛利率为23.16%，同比下降1pct，销售费用率为8.91%，同比下降2.71pct，管理费用率为1.56%，同比下降0.43pct，财务费用率为0.39%，同比下降0.1pct，研发费用率为1.16%，同比提升0.26pct。其中Q3 单季实现营业收入21.35 亿元，同比增长49.52%，剔除计提菲安妮商誉减值准备影响，实现归母净利润1.57 亿元，同比增长81.54%。

主品牌潮宏基Q3 加盟逆势扩张，新品密集上新，品牌势能强劲2025Q1-3，公司珠宝业务收入同比增长30.70%，净利润同比增长56.11%，其中Q3 收入同比增长53.55%，随着公司渠道和产品结构趋稳，净利润同比大幅增长86.80%。主品牌潮宏基Q3 持续创新迭代“非遗花丝”品牌印记系列，丰富“东方美学”黄金产品线，Q3 推出新一代“花丝·风雨桥”、“花丝·福禄”、“臻金·芳华等系列新品，在巩固国潮“串珠编绳”专柜优势的基础上拓展IP 联名版图，Q3 推出黄油小熊、猫福珊迪两大IP 授权系列。截至25Q3 潮宏基珠宝加盟门店数量1412 家，较年初净增144 家，Q3 单季净增72 家，加盟拓店提速。公司聚焦潮宏基品牌拓展“1+N”品牌矩阵。主品牌潮宏基定位“东方文化+时尚”，子品牌Soufflé聚焦年轻礼赠市场，高级黄金品牌“臻ZHEN”以中国传统文化与非遗黄金工艺为核心，10 月3 日首家体验馆正式开业。

投资建议与盈利预测

公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化，传统黄金产品收入快速增长。考虑到公司对女包业务计提商誉减值准备影响，调整盈利预测，预计2025-2027 年EPS 分别为0.52/0.75/0.89 元/股，对应PE 为26/18/15x，维持“买入”评级。

风险提示

拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。