潮宏基发布2025 年业绩：25 年实现收入93.18 亿元，同比+42.96%；归母净利润4.97 亿元，同比+156.66%（剔除商誉减值后净利润6.43 亿元）；扣非归母净利润5.18 亿元，同比+176.84%。其中，25Q4 收入30.81 亿元，同比+85.77%；归母净利润1.80 亿元，扣非归母净利润2.04 亿元，同比扭亏为盈。

利润高增，费用改善。25 公司归母净利润同比+156.66%，实现三位数高增。利润端，25 年公司销售毛利率/净利率分别为22.06%/5.05%，同比-1.54/+2.46pct。费用端，25 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别8.50%/1.88%/0.36%/1.01% ， 同比-3.19/-0.19/-0.13/-0.03pct，我们认为规模效应下经营杠杆显著优化。

珠宝业务增速亮眼，IP 联名+非遗花丝打造爆款产品矩阵。分产品看，25 年公司时尚珠宝/传统黄金收入分别为51.01/36.09 亿元，同比+71.77%/+22.39%。2025 年，公司围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，依托精细化运营和数字化赋能，品牌核心竞争力进一步夯实。围绕“年轻化IP 心智”战略，25 年内成功推出五大IP 授权系列，不断完善差异化IP 生态矩阵。聚焦非遗花丝，推出“花丝 弦月”“花丝 海棠”“花丝 盘扣”系列作品，以扎实的文化叙事巩固消费者心智。

加盟渠道收入高增，海外拓店稳步推进。分渠道看，25 年公司珠宝业务自营/加盟代理/网络渠道/其他收入分别同增8.35%/79.77%/2.84%/40.44%，加盟渠道持续深化。

截至2025 年底，潮宏基珠宝门店总数达1668 家，年内净增门店163 家，其中加盟店1486 家，渠道规模稳步扩张。加速东南亚市场布局，国际化战略稳步推进。截至2025 年底，潮宏基珠宝海外门店总数达11 家，初步实现区域市场覆盖与品牌露出。

我们看好悦己消费与东方美学国潮崛起背景下，公司品牌势能持续向上，海外增量市场稳步打开。

盈利预测、估值及投资评级：我们认为潮宏基深耕年轻化时尚珠宝赛道，以东方美学设计与非遗花丝工艺构筑差异化产品内核、IP 矩阵精准触达年轻消费群体。在渠道稳步开拓、产品力增强以及海外市场布局下，品牌势能持续向上，因此我们调整此前预测（前值26/27 年收入80.89/86.66 亿元，净利润5.25/5.74 亿元），预计26-28 年公司收入分别为109.39/126.14/144.05 亿元，同比+17.4%/+15.3%/+14.2%；净利润分别为7.04/8.36/9.74 亿元，同比+41.6%/+18.7%/+16.5%，对应PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，金价大幅波动影响终端需求风险，渠道拓展不及预期风险，商誉减值风向。