事件：潮宏基发布2026 年半年报。2026H1 营收43.74 亿元，yoy+6.65%，归母净利润4.22 亿元，yoy+27.42%，扣非归母净利润4.21 亿元，yoy+27.63%；26Q2 营收18.76 亿元，yoy+1.43%，归母净利润1.58 亿元，yoy+11.35%，扣非归母净利润1.57 亿元，yoy+11.28%。

时尚珠宝持续高增，加盟渠道稳步扩张。26H1 收入分产品看，时尚珠宝产品23.26亿元，同增16.84%；传统黄金产品17.26 亿元，同减5.71%，主要系金价冲高回落波动加剧，对金饰消费需求形成阶段性抑制。其他产品0.30 亿元，同增15.36%。提供加盟及其他服务1.79 亿元，同增46.15%。26H1 收入分渠道看，自营/ 加盟代理/ 网络销售收入分别为9.29/25.35/5.50 亿元， 同比-17.61%/+14.24%/+7.43%。截至26H1 末，公司共有门店1682 家，其中加盟店1510 家，直营店172 家；门店数量净变化来看，公司2026H1 末较年初净开店12 家，其中自营净关店12 家，加盟净开店24 家。

26H1 毛利率为27.39%，归母净利率为9.65%。毛利率方面：26H1 公司毛利率为27.39%，同增3.58pct，主要系产品结构优化，高毛利率的时尚珠宝首饰业务收入占比提升，同时传统黄金产品毛利率改善。费用率方面：26H1 销售费用率/管理费用率/研发费用率为9.65%/1.49%/0.91%，分别同比+0.38/-0.07/-0.17pct，其中销售费率上升主要系公司加大品牌建设投入、叠加门店优化动作存在前置费投所致。净利率方面：26H1 公司归母净利率为9.65%，同增1.57pct，扣非归母净利率9.61%，同增1.58pct。

持续丰富产品矩阵，推进存量门店优化。产品端，26H1 公司持续丰富非遗花丝、时尚串珠、IP 联名及古法金镶嵌与精品黄金四大产品矩阵，花丝系列焕新升级，臻金梵华新品持续出圈。门店端，公司以“提质增效”为导向，优化存量门店结构，此外，公司在上海国金 IFC、长沙 IFS、昆明恒隆和郑州正弘城等核心商圈开设“非遗工艺馆”，进一步强化品牌高端形象。出海方面，26H1 公司在马来西亚、柬埔寨新增3 家门店，截至26H1 末海外门店总数达14 家，推出融合当地文化元素的“臻金·四面神”等主题系列，持续深化海外本地化创新。

投资建议：公司定位东方时尚，产品差异化优势显著同时积极推进渠道开拓，我们预计2026-2028 年公司营收分别为103.93/118.17/136.51 亿元，同增11.5%/13.7%/15.5%， 归母净利润分别为7.64/8.96/10.62 亿元， 同增53.6%/17.3%/18.6%，当前股价对应PE 分别为12X/10X/9X，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧，新品销售不及预期，渠道拓展不及预期等。