公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入43.74 亿元，同比+6.7%；实现归母净利润4.22 亿元，同比+27.4%。其中2026Q2 单季实现营业收入18.76 亿元，同比+1.4%；归母净利润1.58 亿元，同比+11.3%。

公司拟每10 股派发现金红利2.00 元（含税），分红率约为42%。

利润增速亮眼，毛利率大幅改善。2026Q1/Q2 归母净利润分别为2.64/1.58亿元，同比+39.5%/+11.4%，在金价高位波动的背景下连续实现双位数利润增长主要得益于毛利率大幅改善。2026H1 公司毛利率27.39%，同比+3.58pct，主要系1）自营渠道受益金价上涨和存货增值毛利率提升较快，2026H1 公司自营渠道毛利率44.86%，同比+13.34%；2）金价上涨、一口价性价比凸显，2026H1 公司高毛利时尚珠宝收入同比+16.8%，收入占比提升至53.2%，产品结构优化带动整体盈利中枢上移。

存货去化显著，现金创造能力强劲。截至2026 年6 月末公司存货27.17 亿元，较年初45.34 亿元下降40.1%，黄金库存风险有效释放。上半年经营活动现金流量净额13.09 亿元，同比+223%，主要系销售回款良好叠加存货去化回笼资金。

渠道扩张，加盟模式加速渗透。截至2026 年6 月末公司门店总数1682 家，较2025 年6 月末的1542 家净增140 家（+9.1%），其中加盟代理店1510家，较2025 年6 月末的1340 家净增170 家（+12.7%），加盟模式加速渗透，扩张逻辑持续兑现。

投资建议：公司秉承“以时尚设计诠释东方美学”， 加快产品设计创新和优质渠道拓展，我们预计2026-2028 年公司营收分别为106/118/129 亿元，EPS 分别为0.86/1.04/1.15 元，维持“买入”评级。

风险提示：金价大幅波动风险，市场竞争加剧，存货管理等风险。