公司发布三季报，26Q3 营业收入同比-26.57%，预计下滑主要由于金价高位波动下消费者观望、加盟商补货尚未恢复、自采比例提升致表观收入增速低等。

Q3 归母净利润1.14 亿元扭亏为盈，但还原25Q3 商誉减值准备1.71 亿元，Q3主业利润同比约-27%，前三季度累计归母净利润同比约+10%。季内门店网络谨慎扩张，新店型持续落地，Q3 单季度门店净增10 家。当前金价波动较大，需持续关注终端销售表现。

Q3 剔除减值因素后，收入利润均承压。

1）2026Q3 公司实现营业收入15.68 亿元，同比-26.57%；预计Q3 营收下滑受金价高位波动下消费者观望、加盟商补货尚未恢复、加盟商自采比例提升导致表观收入增速低于终端GMV 增速等因素影响。Q3 归母净利润1.14亿元，扣非净利润1.09 亿元，扭亏为盈。2025Q3 归母净利润-0.14 亿元，主要系公司计提商誉减值准备1.71 亿元，还原后26Q3 主业利润同比约-27%。

2）2026 前三季度营业收入59.42 亿元，同比-4.73%；归母净利润5.36 亿元，同比+69.09%；扣非净利润5.29 亿元，同比+68.55%；剔除2025 年商誉减值影响后，2026 前三季度归母净利润同比+ 9.8%。

毛利率提升显著，费用率有所上行。26Q3 单季度毛利率29.1%，同比+7.2pct，预计主要来自第三方拿货比例增加致高毛利的品牌使用费占比提升，以及高工艺产品带来品类内部毛利率改善。费用端，Q3 销售费用率12.8%（+4.5pct），管理费用率1.8%（+0.3pct），财务费用率0.6%（+0.2pct）。

门店网络谨慎扩张，新店型持续落地。截至2026 年9 月末，潮宏基珠宝门店总数1692 家，其中自营店166 家，加盟店1526 家；门店总数同比增加93家，较年初增加24 家，渠道规模保持正增长。Q3 单季度门店净增10 家，其中加盟店净增16 家、自营店净减6 家，渠道结构进一步向加盟倾斜。第三季度，潮宏基珠宝全球首家壹号店落地上海豫园，打造融合品牌文化与城市文脉的综合旗舰体验空间；相继在成都万象城、广州白鹅潭万象城、佛山万象天地等核心商圈开设非遗工艺馆，以高势能门店持续锻造品牌力与产品力。

盈利预测及投资建议。公司定位东方时尚，差异化品牌及产品定位顺应年轻悦己消费趋势，同时拓店空间充足。但当前金价波动较大，持续影响终端销售及品类结构，因此我们下调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为6.31 亿、7.03 亿、7.96 亿，对应26PE11.1X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：金价波动的风险，需求不及预期、行业竞争加剧的风险，拓店不及预期的风险，港股上市计划带来股价波动的风险。