2023 年归母净利润增长67%，2024 年一季度延续增长趋势。公司2023 年营收59 亿元，同比+33.56%，归母净利润3.33 亿元，同比+67.41%，扣非净利润3.06 亿元，同比+71.93%，积极把握行业黄金消费需求提升机遇，实现较高增长表现。2024 年一季度营收同比增长17.87%，归母净利润同比增长5.47%，扣非净利润同比增长5.37%，在较高基数下延续稳定增长表现。

分红方面，公司2023 年度拟10 股派发现金2.5 元（含税），共拟派发现金红利人民币2.22 亿元，占当期归母净利润的67%。

黄金品类占比进一步提升，2023 年净开“CHJ 潮宏基”珠宝加盟店293 家。

分品类看，2023 年黄金产品收入22.65 亿元，同比增长56.7%，收入占比提升至38.39%。时尚珠宝/皮具品类分别增长20.43%/14.4%，同样实现良好增长表现。分销售模式看，加盟业务进一步发展壮大，2023 年收入同比增长67.55%至24.81 亿元，收入占比42.06%。自营业务收入增长14.53%至32.58亿元。门店拓展方面，继续借助加盟力量实现快速增长，2023 年净开CHJ 潮宏基珠宝加盟店293 家，合计净开珠宝店241 家，期末门店总数1399 家。

品类结构变化影响毛利率，期间费用率优化。公司2023 年/2024 年一季度毛利率分别同比下降4.11pct/3.11pct，主要系相对低毛利的黄金产品占比提升影响。销售费用率分别下降3.41pct/2.24pct，费用管控良好，同时受益低销售费用的加盟业务占比提升。管理费用率分别同比增加0.07pct/0.49pct，基本稳定。2023 年存货周转天数下降94 天至221 天，受益周转效率高的黄金品类占比提升。2023 年/2024 年一季度经营性现金流净额分别同比增长48.66%/2.54%，现金流状况良好。

风险提示：门店扩张不及预期；黄金饰品销售不及预期；加盟商管理不善投资建议：未来公司在黄金珠宝主业中将进一步丰富黄金品类的产品矩阵，并通过精细化管理和数字零售应用赋能终端，提高门店运营质量；渠道端继续借助加盟力量抢占全国市场份额。女包业务积极进行渠道变革和产品创新而实现稳步提升。考虑相对高毛利的皮具业务占比下降可能进一步影响公司毛利率，我们略调低公司2024-2025 年归母净利润预测至4.52/5.36 亿元（前值分别为4.69/5.61 亿元），并新增2026 年预测为6.25 亿元，对应PE 分别为12.1/10.2/8.8 倍，维持“增持”评级。