年报业绩超预期

2 月2 日公告2015 年年报,营业收入为7.8 亿元,同比增长35.06%;归属上市公司净利润为0.78 亿元,同比增长97.83%;每股收益0.28 元,大幅超出此前预测。分配方案为:每10 股派发现金红利1 元(含税),每10 股转增5 股。2015 年为拐点年,2016 年进入快速发展轨道。

借助资本市场,外延扩张加速

通过并购重组,搭建以中药制剂及中药饮片、化学原料药及医药中间体、生物制药及研发为三大板块的医药一体化框架。2015 年先后收购东力企管、陇西保和堂药业、万年长药业及美国生物药公司等公司,丰富了公司主营业务,增加公司收入和净利润。2016 年将继续围绕“一主两翼、涉足生物医药”的发展战略,加快并购重组项目落地。

分行业来看,中药、化药基本平分秋色

分行业来看,中药制剂销售收入2.2 亿元,同比增长36.23%;中药材及中药饮品收入为2.16 亿元,同比增长18.79%;两者合计占收入比重为55.77%。化学原料药及中间体实现收入3.15 亿元,同比增长22.09%,占收入比重为40.37%。可见,中药与化药占收入比重不相上下,平分秋色。未来随着生物制药的发力,主营业务将呈现三分天下的格局。

投资策略

上调盈利预测,我们预计2016-2018 年每股收益分别为0.43 元、0.61元和0.93 元,对应PE 分别为90 倍、63 倍和42 倍。鉴于公司业绩拐点确立,进入快速发展期,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

中药材价格大幅波动;外延扩张低于预期;新产品研发风险等。