投资要点:

事件:10月21日晚间公告:拟以自有现金1000万美元,购买Kadmon公司ClassE类可转换优先股87万股(占11.5美元/股:占全部ClassE类19.7%)。在Kadmon公司全部可转换优先股,可转换债券转换为普通股,以及相关认股期权全部得到行使的假设条件下,公司将持有标的公司总发行股份的比例约为1.2%。

1)Kadmon公司生物医药质地优良。Kadmon公司是美国具有一定特色的生物医药科技研发、投资企业,在肿瘤治疗、自身免疫系统疾病治疗和代谢病治疗领域相关药物创制方面经验丰富。公司创始人SamuelD.Waksal博士是美国医药界的传奇人物,于1980年代创办了美国生物医药巨头ImClone(2008年以67亿美元价格出售给礼来)并研发出畅销抗癌药物Erbitux(爱必妥,全球年销售额超20亿美元)。目前Kadmon在美国售有Ribasphere(利巴韦林,丙肝药物)、Syprine(盐酸曲恩汀,威尔逊氏病药物)和Qsymia(芬特明和托吡酯缓释片,肥胖治疗药物)三个品种,并在研有KD019(治肿瘤,临床II期)、KD026(治疗代谢病,临床II期)、KD025(自身免疫病治疗,临床II期)以及数个临床前的肿瘤治疗领域单克隆抗体药物等。

2)公司通过入股Kadmon走出布局生物药领域重要一步,抢占行业先机。公司的战略是以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼,进军生物制药领域和化药领域。而生物制药则是公司非常看好的领域,目前生物科技行业在世界范围内呈现出收入激增、融资大涨、新药审批速度倍增、并购活跃等特点,引领国际医药的发展。此次入股公司实现与国际生物医药研发前沿机构的技术联系(此前公司二股东已持有Kadmon股权),借鉴其市场开发、新型药物运作经验。并对其相关在研药物在中国合作开展临床前研究进行磋商,未来在技术和产品开发上将有进一步合作。公司进军生物制药的步伐将加快,为抢占行业先机奠定基础。

3)业绩增长驶入快车道,中药饮片成亮点。公司三季报业绩增长快速,环比大幅改善,全年业绩高增长无虞,预计动力企管明年并表,增厚利润6000-7000万,推动公司16年可实现净利润1.8-2.0亿元(+121%~146%);公司产品二次开发顺利,王氏保赤丸在二胎政策预期下有望加快增长。投资道地无硫规模化中药材基地延展上游中药饮片,欲引领行业标准,变革中药全产业链。

估值评级:公司作为国企,完成股权激励,引入战投,拓展中药全产业链并积极布局化药和生物制药,持续并购预期强烈,长期上升通道已经打开。预计15-17年EPS分别为0.31、0.42、0.56元,考虑并表,则分别为0.31、0.73、0.89元,买入。

风险提示:Kadmon公司研发进展不及预期。