投资要点：

事件：3月1日，发改委、国电电网发布“关于新形势下配电网高质量发展的指导意见”，明确了2025与2030配网投资目标。短期通过加大配网投资，中长期通过引入社会投资，完善配网建设，逐步扩充配网容量，实现配网智能化、数字化，以适应新型电力系统。

政策出台背景&配网投资影响：回顾两网配网投资历史，“十二五”期间，在加强城市配网建设，推进电网智能化的目标下，配网投资稳健向上。“十三五”期间，发改委实施新一轮农村电网改造升级，在此政策的推动下，在“十三五”前期配网投资加速。虽然2016年启动了增量配电网改革，但配网投资仍主要以两网投资为主，社会资金参与积极度不高。配网投资在“十三五”末，2019年、2020年，配网投资增速分别为3%和-11%。进入“十四五”后，由于集中式新能源的快速发展，电网整体投资向特高压等主干线路倾斜配网投资仅个位数增长。（1）政策出台背景：响应23年7月“关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见”与24年2月底中央政治局关于电力发展相关内容，作为配网投资发展的顶层设计文件对后续配网投资具有指导意义。（2）配网投资影响：短期预计仍以两网投资为主，中长期预计引入社会投资进行配网建设。我华福证券

们认为，此次指导意见的出台，代表着国家层面已意识到配网建设的紧迫性。两网在逐步通过加强特高压等主干网投资，解决集中式新能源消纳等问题后，后续有望通过加大配网投资，引入社会资本建设配网，解决分布式能源消纳以及局部配网稳定性不足等问题。

配网未来投资重点：（1）短期来看，配网投资仍将以两网为主，主要投资环节为传统配电变等一次设备环节的节能换代与扩容相关环节，以及配电变数智化中的配电终端等二次设备等环节。（2）中长期来看，配网投资除两网投资外，将引入社会资本投资配网新业态，主要为虚拟电场，源网荷储一体化建设等环节。

投资建议：1）一次设备环节：①节能变压器替代更新以及配网扩容的变压器环节，非晶变环节关注扬电科技、云路股份；②配电变环节金盘科技、三星医疗、三变科技、江苏华辰以及逐步突破网省变压器标的明阳电气；③其它配电设备建议关注威腾电气、双杰电气、北京科锐等2）二次设备环节：电网自动化新增、更新换代将依旧起到压舱石作用，而配网数字化/配电智能化投资将迎来更快增长，关注国电南瑞、许继电气、四方股份、杭州柯林、威胜信息、友讯达、迦南智能、申昊科技、亿嘉和等。3）微电网、源荷网储等新业态环节：①建议关注具备前端EPC+后端能源管理相关标的，如苏文电能、泽宇智能、金智科技等。②功率预测、虚拟电厂相关标的，如国能日新、安科瑞、东方电子、恒实科技、国网信通等；

风险提示：政策落地不及预期，电网投资不及预期。