行业近况

据海关总署，2024 年1-6 月家用电器累计出口金额489.8 亿美元，同比+14.8%。2024 年6 月，家用电器出口金额88.2 亿美元，同比+17.9%。

评论

当下家电出口高景气：1）据海关总署，3Q23/4Q23/1Q24/2Q24 家电美元计出口额同比分别+7%/+12%/+9%/+16%，处于高景气阶段。2）家电出口高增长，是欧美去库存导致低同比基数、新兴市场国家大家电渗透率提升、海外高温导致空调超预期等因素共同作用的结果。3）2020 年至今，海外欧美空调市场经历一轮明显的库存周期。2020-2021 年欧美居家类需求旺盛、海外品牌商及渠道商加大囤货力度。2022 年欧美市场需求走弱，市场出现大力度去库存，直到3Q23 去库存才结束，同时2Q23-2Q24 家电出口呈现低同比基数效应。

海外家电零售需求如何：1）美国家电需求平淡。据美国国家统计局数据，2024 年5 月美国电子和家用电器店零售销售额经季调同比+1.0%。据美国海关总署数据，2024 年5 月大白电、厨房小家电、吸尘器进口额分别同比-2%/+4%/+25%，其中吸尘器主要受益于中国产品创新刺激了美国消费者需求。2）新兴市场国家大家电渗透率快速提升。2023 年以来，冰洗空彩电的出口增长，主要驱动力是新兴市场国家需求带动，并延续到当下，分品类来看，海关总署数据，空调、电冰箱、洗衣机2024 年4-5 月出口量同比分别+27%/+18%/+18%。3）海外高温，空调出口不断超预期。2024 年海外普遍高温，海外空调需求持续超预期。产业在线数据，2024 年7-9 月国内空调出口排产量分别为652/481/467 万台，较去年同期出口实绩+34.2%（上调21%）/+14.7%（上调 13%）/+8.4%。

市场担忧美国提高中国出口家电关税风险：1）2018 年美国征收中国出口产品关税，各年具体细则不同，市场因此担忧各品类受到的影响。2）中国家电产业已经进行全球化产能布局，有能力应对美国关税的风险。2018 年以来，美国进口中国家电产品的占比已经下降。未来中国家电企业全球化，不仅仅参考中国家电对外出口，更需要关注全球化布局。

估值与建议

推荐白电与暖通龙头海尔智家、海信家电；清洁电器龙头石头科技、科沃斯；小家电龙头苏泊尔、SharkNinja US；消费电子TCL电子H、漫步者；民用电工与照明龙头公牛集团；产业链上游盾安环境。维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变。

风险

需求复苏低于预期；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。