事件：顺丰控股发布2025 年一季度：2025Q1 实现营业收入698.5 亿元，同比增长6.9%；实现归母净利润22.3 亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润19.7 亿元，同比增长19.1%。

公司通过一季度经营实现收入、利润的稳健增长，业绩符合预期。

激活经营提振件量增速，业务规模展现韧性。2025Q1 公司实现业务量35.4 亿件，同比增长19.74%，保持较高水平，其中1/2/3 月增速分别为15.95%/17.74%/25.36%。一方面得益于激活经营的成效，另一方面源自成本下降反哺揽件端获客，我们看好公司后续件量维持较高增速。公司收入端展示经营韧性，一季度整体业务与主业均实现稳健增长，期待未来需求进一步修复。（数据来自公司公告）

继续看好业绩兑现，持续重视股东回报。一季度公司延续利润的较高增速，归母净利率达3.2%，同比增长0.3pct，依旧处于上升通道。成本端，公司深入管控，继续秉持健康经营理念，并开始将降本效果转化为件量、收入的提升，我们看好公司竞争力持续提升。当前资本开支高峰已过，公司全方位重视股东回报，推出2025 年第1 期A 股回购计划，回购金额在5-10 亿元区间，价格不超过60 元/股。

维持盈利预测， 维持“ 增持” 评级： 预计公司2025-2027 年归母净利润分别118.20/135.94/153.14 亿元，同比增长16.2%/15.0%/12.7%，对应 PE 分别为18/16/14倍。我们看好公司件量增速与业绩未来的进一步修复，维持 “增持”评级。

风险提示：宏观经济下行，时效件增速不及预期；行业竞争加剧；海外业务拓展不及预期。