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公司发布2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入1468.6 亿元，同比增长9.3%，实现归母净利润57.4 亿元，同比增长19.4%。其中2025Q2，公司实现营业收入770.1 亿元，同比增长11.5%，实现归母净利润35.0 亿元，同比增长21.0%。

H1 件量同增约26%，收入录得稳健增长

2025H1，公司速运物流板块实现业务量78.5 亿票，同比增长25.7%；票均收入为14.0 元/票，同比下降12.2%。2025H1，时效快递/经济快递/快运/冷运及医药/同城即配/供应链及国际业务实现收入632.33/151.60/195.73/58.37/54.93/342.34亿元，同比增长6.84%/14.38%/11.50%/15.30%/38.86%/9.74%。2025H1，公司实现毛利润194.10 亿元，同比增长4.22%，毛利率为 13.22%，同比下降0.64pct。

强化精益经营及管理，供应链及国际业务同比减亏

公司坚持精益化资源规划与成本费用管控，2025H1，公司管理费用率/研发费用率/销售费用率/财务费用率分别为6.1%/0.8%/1.2%/0.7%,同比分别变动-0.5/-0.2/+0.1/+0.0pct；公司扣非归母净利润率为3.1%，同比持平。2025H1，速运及大件分部/同城即配分部/供应链及国际分部分别实现净利润53.85/1.37/-2.96 亿元，同比分别+12.28%/+120.43%/+48.47%。

公司发布“共同成长”持股计划，建立长期激励机制

公司发布“共同成长”持股计划（草案），本次持股计划的股份来源为公司控股股东明德控股自愿赠与，涉及股份数量合计不超过2 亿股A 股股票，约占公司当前股本总额的4%，在存续期内分9 个年度进行授予和归属，通过建立“利益共享、风险共担”的合伙机制，实现核心人才与公司的长期价值绑定与共同成长。

盈利预测与评级

我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3148.66/3462.75/3768.21 亿元，同比增速分别为10.70%/9.98%/8.82%；归母净利润分别为118.23/137.94/157.17 亿元，同比增速分别为16.25%/16.67%/13.94%；EPS 分别为2.35/2.74/3.12 元。鉴于公司为国内领先的综合性物流服务提供商，持续强化中高端时效快递领先优势，国际业务具备广阔成长空间，维持“买入”评级。

风险提示：经济增速低于预期；快递行业价格竞争超预期；多网融通效果不及预期。